20221128-国信期货-锌镍2023年投资策略报告_2023年锌震荡中前行_镍长线看空_24页_9mb

国信期货2023年投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2023年锌和镍的投资策略，重点围绕供需结构、库存变化及市场预期展开。

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锌市场分析

主要结论

• 2023年锌震荡中前行：基本面供给端增量有限，欧洲能源危机对锌价有支撑，但下半年可能因能源价格回落而减弱。
• 需求端疲软：国内地产和汽车需求在2023年上半年预计仍偏弱，基建需求相对稳定。
• 库存处于历史低位：锌锭社会库存和交易所库存均处于较低水平，预计2023年上半年锌价将维持区间震荡。
• 操作建议：2023年下半年可考虑“多内空外”的套利策略，以获取较高的安全边际。

基本面分析

（一）锌精矿供给

• 海外锌精矿供应增量有限，主要矿山面临减产、品位下降、劳动力不足等问题。
• 2022年进口锌精矿加工费从80美元/千吨升至260美元/千吨，但2023年国产矿仍为主力。
• 国内矿端受环保政策影响，增量不明显。

（二）精炼锌冶炼情况

• 2022年国内冶炼利润较高，但进口矿冶炼利润在9月后超过国产矿。
• 欧洲炼厂因能源成本高企，减产严重，导致全球精炼锌产量下降。

（三）精炼锌进口

• 2022年精炼锌进口大多数时间处于亏损状态，9月后有所改善。
• 国内进口量维持在低位，4月后未超过1万吨。

（四）精炼锌需求分析

• 镀锌需求在下半年有所好转，但压铸锌合金和氧化锌需求低迷。
• 房地产和汽车需求对锌消费影响显著，但短期内难以大幅改善。

（五）精炼锌库存

• LME和SHFE库存均处于历史低位，锌锭社会库存降至近5年最低水平。
• 库存低位支撑锌价，但预计2023年上半年仍偏弱。

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镍市场分析

主要结论

• 2023年镍长线看空：镍产业链已从短缺转为过剩，但结构性矛盾仍存。
• 2023年供需进一步过剩：若不锈钢产量增幅不足300万吨，镍铁-不锈钢产业链将加剧供过于求。
• 风险点：房地产需求回暖预期及疫情防控政策调整可能影响需求预期。

2022年镍行情回顾

• 镍价在2022年经历剧烈波动，年初因新能源需求增长走高，随后受能源危机和疫情冲击而下跌。
• 2022年下半年镍价震荡上行，但全年整体呈过剩趋势。

镍基本面分析

（一）镍铁-不锈钢产业链

• 镍矿进口受菲律宾雨季影响，供应偏紧，价格坚挺。
• 镍铁产量增加明显，但不锈钢需求增幅有限，导致供过于求。
• 2022年印尼镍铁产能增加，国内部分产能因亏损未释放。

（二）中间品-新能源电池产业链

• 2022年中间品（MHP、高冰镍）产能增加，对硫酸镍需求的支撑减弱。
• 硫酸镍产量增长，但受限于中间品产能，预计2023年增幅不超过60%（约22万吨）。
• 电池需求增长，但三元电池占比下降，磷酸铁锂电池占比上升。

（三）2022年镍供需平衡变化

• 2022年镍产业链整体过剩，但结构性矛盾依然存在。
• 不锈钢和电池需求对电解镍的消耗减少，导致纯镍需求下降。

（四）电解镍库存

• LME和SHFE电解镍库存均大幅下降，全球交易所库存处于低位。
• 库存低为镍价提供支撑，但结构性过剩可能压制价格。

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操作建议

• 锌：2023年下半年可考虑“多内空外”套利策略，以应对国内需求改善与海外需求疲软的格局。
• 镍：长线看空，但需关注交易节奏和结构性矛盾的解决进程，警惕政策变化对需求的影响。

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风险提示

• 锌：国内疫情对需求的持续影响，欧洲能源政策变动对锌价的影响。
• 镍：房地产需求回暖不及预期，疫情防控政策调整带来的需求变化。

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数据来源

• 锌：WIND、SMM、安泰科、我的钢铁网
• 镍：SMM、MYSTEEL、同花顺、WIND、GIE、ILZSG、LME、SHFE

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分析师信息

• 姓名：李祥英
• 从业资格号：F03093377
• 投资咨询号：Z0017370
• 联系方式：电话 0755-23510000-301707，邮箱 15623@guosen.com.cn

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独立性声明

• 报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

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重要免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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