20220420-安信证券-瑞联新材-688550.SH-业绩符合预期_显示材料业务持续发力_5页_823kb
报告摘要
瑞联新材 (688550.SH) 2021年年报及2022年一季报分析总结
核心内容概述
瑞联新材在2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，显示材料业务成为主要驱动力。公司同时在医药CDMO和OLED材料领域布局，未来增长潜力较大。分析师张汪强对瑞联新材维持“买入-A”投资评级，并给出6个月目标价为117元。
主要财务表现
营收与利润
- 2021年：公司实现营收15.26亿元，同比增长45.35%；归母净利润2.4亿元，同比增长36.7%。
- 2022年第一季度：公司实现营收4.25亿元，同比增长38%；归母净利润0.8亿元，同比增长57.91%。
- 2022-2024年预测：归母净利润预计分别为3.25亿元、4.21亿元、5.2亿元。
毛利率与费用率
- 2021年：毛利率为35.3%，同比略有下降2.3个百分点；费用率（四费&税金）为10.5%，同比下降5.7个百分点。
- 2022年第一季度：毛利率为37.9%，同比上升1.2个百分点；费用率（四费&税金）为16.9%，同比下降0.9个百分点。
板块增长情况
显示材料板块
- 2021年销售收入同比增长58%，毛利率为29.8%。
- 2022年第一季度销售收入同比增长51%，毛利率为37.5%。
- OLED业务在显示材料中占比提升至73%，重点产品氘代蓝光材料销量同比增长210%，成为主要增长点。
医药板块
- 2021年销售收入同比增长14%，毛利率为61.4%。
- PA0045销量同比增长38%，但因产品降价及疫情对研发进度的影响，CDMO业务毛利有所下降。
在建项目与研发投入
- 在建项目：OLED材料募投项目2021年第四季度逐步投产，高端液晶材料项目主要辅助工程已完成，瑞联制药原料药项目一期车间稳步推进。
- 蒲城海泰项目：布局锂电池电解液成膜添加剂VC和FEC，预计2022年下半年投产。
- 研发投入：2021年研发费用达0.83亿元，同比增长97%。
- 医药管线：截至2021年底，公司拥有100个医药管线，较2020年底增加39个。
财务预测与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 10.5 | 15.3 | 20.3 | 25.8 | 29.7 |
| 净利润（亿元） | 1.75 | 2.40 | 3.25 | 4.21 | 5.20 |
| 每股收益（元） | 2.50 | 3.42 | 4.63 | 6.00 | 7.40 |
| 每股净资产（元） | 38.35 | 40.67 | 44.60 | 49.38 | 55.91 |
| 市盈率（倍） | 36.2 | 26.5 | 19.5 | 15.1 | 12.2 |
| 市净率（倍） | 2.4 | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.6 |
| ROE | 6.5% | 8.4% | 10.4% | 12.1% | 13.2% |
| ROA | 6.0% | 6.3% | 8.4% | 9.7% | 10.7% |
| ROIC | 24.0% | 22.7% | 23.4% | 31.3% | 28.7% |
风险提示
- 产品需求不及预期
- 项目建设进度不及预期
- 原料药研发进展不及预期
投资建议
- 维持“买入-A”投资评级
- 6个月目标价：117元
- 2022年4月19日股价为90.48元
- 当前市盈率（PE）为26.5倍，市净率（PB）为2.2倍
股票表现
| 时间段 | 升幅 (%) |
|---|---|
| 1个月 | 3.41 |
| 3个月 | -3.2 |
| 12个月 | 19.28 |
交易数据
| 项目 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 6298.80 |
| 流通市值 | 4612.36 |
| 总股本 | 70.18 |
| 流通股本 | 51.39 |
| 12个月价格区间 | 79.18/126.00元 |
分析师信息
- 分析师：张汪强
- 执业证书编号：S1450517070003
- 邮箱：zhangwq1@essence.com.cn
- 电话：010-83321072
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