20210816-开源证券-瑞联新材-688550.SH-公司信息更新报告_显示材料带动2021H1收入高增_发力研发布局未来_4页_823kb

瑞联新材（688550.SH）总结

核心内容概览

瑞联新材于2021年8月16日发布2021年半年度报告，整体业绩表现良好，显示材料业务成为主要增长动力，同时公司在医药CDMO领域持续发力，加大研发投入并推进原料药项目建设。

主要观点

• 业绩表现：
  2021H1公司实现营业收入6.87亿元，同比增长45.16%；归母净利润1.01亿元，同比增长23.06%。
  2021Q2单季度营收3.79亿元，同比增长45.01%，但归母净利润同比微降0.43%。

• 业务结构：
  显示材料板块增长显著，收入达5.64亿元，同比增长75%；医药板块收入1.01亿元，同比下降26%；电子化学品板块收入2157万元，同比增长50%。

• 盈利与毛利率：
  2021H1毛利率为35.04%，同比下降7.74%，主要受以下因素影响：

  • 汇兑损益：上半年海外收入占比62%，美元结算导致收入减少约3700万元，对毛利率影响约3.32%。
  • 原材料涨价：采购成本增加约1500万元。
  • 高毛利率医药中间体产品销售占比下降。
  • 产品降价。

• 未来布局：
  公司持续加大研发投入，2021H1研发费用达3597万元，同比增长126%，研发费用率达5.23%。
  科研技术人员达292人，较2020年末增加97人。
  医药管线数量为80个，较2020年末增加19个。
  公司拟投资4.23亿元建设原料药项目，一期建设已启动，预计2022年7月完成生产设备实施及工艺系统确认与验证，2022年取得《药品生产许可证》，并在2022-2025年期间完成约15个品种的登记。

• 投资评级：
  公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为2.33亿元、3.09亿元、3.75亿元，对应EPS分别为3.32元、4.40元、5.34元/股。
  当前PE为30.6倍，未来PE预计降至19.1倍。

关键信息

财务摘要

财务比率

股票数据

风险提示

• 医药中间体研发风险
• 显示技术升级切换风险
• 公司控制权稳定风险

估值与预测

• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.33亿元、3.09亿元、3.75亿元。
• 估值指标：
  • 当前PE为30.6倍，未来PE预计降至19.1倍。
  • 当前P/B为2.5倍，未来P/B预计降至2.1倍。
  • EV/EBITDA估值由18.8倍降至10.7倍。

分析师承诺与法律声明

• 分析师承诺报告内容反映其个人观点，不与报酬直接相关。
• 本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告中使用的所有数据、信息及模型均有其局限性，不构成交易依据。

总结

瑞联新材在2021H1受益于显示材料行业的高景气，推动营收和净利润显著增长。尽管毛利率有所下降，但公司通过加大研发投入和推进原料药项目，为未来增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在2021-2023年持续增长，且估值合理。公司需关注医药中间体研发、显示技术升级及控制权稳定等潜在风险。