20181216-长城证券-图说2018年上市险企11月保费数据及投资建议_健康险保持快速增长_开门红预计健康调整而有所承压_22页_1mb

健康险保持快速增长，开门红预计健康调整而有所承压

核心内容总结

2018年11月，保险行业整体呈现向好的趋势，其中健康险继续保持快速增长，而开门红期间预计会受到调整影响，保费增速可能有所承压。整体来看，保险行业在严监管常态化与金融市场开放加深的背景下，创新业务值得期待。

主要观点

• 负债端表现：
  1-10月保险行业累计原保险保费收入同比增长1.99%，人身险公司保费收入同比下降1.85%，产险公司保费收入同比增长12.62%。11月单月个人业务新单保费同比增速达14.76%，表明个人业务增长态势良好。

  • 1-11月个人业务新单保费累计增速逐步回升，从-11.79%逐渐改善至-0.83%。
  • 保险公司预计2019年全年保费将趋向均衡平稳增长，推行保障与理财型产品均衡营销战略。

• 资产端趋势：

  • 美联储发布鸽派信号，中国央行降息约束有所放松，经济下行压力可能推动长周期降息，对保险长端利率形成一定压力。
  • 四季度保险资产迎来“甜蜜期”，银行理财、结构性存款及货币型基金量价下行，利好理财型保单销售，保障型与理财型产品趋势可延续，关注估值修复空间。

• 健康险增长：

  • 健康险在1-10月保持22.69%的增速，单月同比增速达45.54%，显示其持续两位数增长。
  • 健康险作为主要增长点，对保险公司的业绩形成重要支撑。

• 开门红预期：

  • 保险公司调整开门红策略，部分公司产品开发及销售策略分化。
  • 中国平安预计11月理财类保单预售保费目标为150亿元，略低于去年目标，但在业绩压力下，单率有所提升。
  • 新产品推出及搭配销售成为开门红的重要策略，预计重疾类产品将成为竞争焦点。

关键信息

保费收入及市场份额

各险种保费增长情况

重点险企单月保费收入及同比增速

投资建议

• 重点推荐：

  • 中国平安：作为综合保险龙头，保费规模效应弱化下新业务价值微幅转正，个人业务增长成为业绩助推器，11月新单数据继续靓丽，预计全年NBV增速5-10%，EV增速约20%。公司管理层表示有意向推动股份回购，关注后续配套规定。
  • 新华保险：投资回暖夯实利源，2018年三季报净利增速领先同业，预计全年NBV增速为0%，EV增速为18%左右。

• 积极关注：

  • 中国太保：寿险新单保费下滑增速收窄，预计全年NBV下滑至-3%以内，EV增速为16%左右。

• 建议关注：

  • 中国人寿：负债端和资产端均面临压力，期待转型与发展成果，预计全年NBV增速-15%以内，EV增速为10%左右。
  • 天茂集团、西水股份：关注其投资机会。

• 港股建议：

  • 中国太平：集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%，略低于市场预期，预计全年NBV增速有望转正。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济波动风险
• 股市系统性下跌风险
• 开门红不及预期风险