20191216-长城证券-图说2019年11月上市险企保费数据及投资建议：“开门红”有望超预期，健康险迎来专业化发展风口_23页_1mb

“开门红”有望超预期，健康险迎来专业化发展风口

核心内容

2019年11月，上市险企整体保费增速平稳，但部分企业因备战“开门红”或淡化“开门红”策略，导致单月保费数据环比增速不佳。健康险作为行业重点发展方向，受到政策推动，正逐步向专业化发展转型。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 保险行业整体保费增速保持稳定，但健康险增速略有下降。
   • 险企在产品开发和销售策略上有所分化，以价换量成为行业共识。
   • 行业正从“代理人-新单-总保费”模式向“代理人-人均NBV-价值”模式过渡。

2. 政策影响：

   • 银保监会发布新版《健康险管理办法》，要求不符合规定的产品在2020年4月1日前停售，推动健康险向专业化发展。
   • 银保监会发布《关于长期医疗保险费率调整有关问题的通知（征求意见稿）》，鼓励开发长期、高保障的产品，有利于控制赔付风险。
   • 修订《外资保险公司管理条例实施细则》，提高外资持股上限至51%，降低进入门槛，标志着保险市场进一步开放。

3. 险企表现：

   • 中国人寿：保持战略定力，稳步推进“鼎新工程”，预计2020年NBV增速在15%-20%之间。
   • 中国平安：产品策略和销售队伍调整初见成效，2020年NBV有望实现8%-10%增长。
   • 中国太保：推进转型2.0战略，目标三年内核心人力占比达25%，顶尖绩优人数达2000+，NBV增速预计在8%-10%。
   • 新华保险：新管理层下继续扩张代理人规模，需关注其转型进程。
   • 中国太平：开门红布局较晚，需关注代理人销售能力提升及产品销售情况。

关键信息

保费数据概览

• 1-10月行业累计原保险保费收入：37058亿元，同比增长12.19%。
• 人身险公司原保险保费收入：26322.05亿元，同比增长12.69%。
• 产险公司原保险保费收入：10735.72亿元，同比增长10.98%。

健康险数据

• 前10月健康险保费增速：30.27%，单月同比增速23.07%，环比增速-32.36%。
• 健康险保费结构：件数83.29亿，保额603.72万亿，件均保额7.25万。

险企保费增速

• 中国人寿：11月保费同比增速8.54%，环比增速2.61%。
• 中国平安：11月保费同比增速9.81%，环比增速7.17%。
• 新华保险：11月保费同比增速7.05%，环比增速10.02%。
• 太平保险：11月保费同比增速22.95%，环比增速23.88%。
• 中国太保：11月保费同比增速9.78%，环比增速9.97%。
• 天茂：11月保费同比增速122.24%，环比增速34.93%。

投资建议

• 中国人寿：重点推荐，新单保费稳步增长，NBV增速领先同业。
• 中国太保：重点推荐，转型2.0战略，NBV增速有望实现近10%。
• 中国平安：推荐关注，转型策略初见成效，四季度业绩值得期待。
• 中国人保：推荐关注，寿险业务稳健增长，新业务价值率较高。
• 新华保险：推荐关注，需关注新管理层下的转型进程。
• 港股推荐：中国太平，关注其经营层面的变化，NBV同比-9.5%（港币口径NBV-13.3%，EV+12.6%）。

风险提示

• 中美贸易摩擦波动风险；
• 宏观经济下行风险；
• 股市系统性下跌风险；
• 长端利率下行风险；
• 监管风险。

估值与投资端分析

• 保险板块估值震荡，A股和港股PB均有所波动。
• 投资端方面，11月债市上行，股市震荡，保险资产配置价值逐渐凸显。
• 具备高ROE、稳定分红或持续股东回购的保险股具备中长期配置价值。

结论

健康险市场在政策推动下正迎来专业化发展的新风口，险企通过优化代理人队伍、提升人均NBV、强化产品设计与健康管理，逐步实现从产品竞争到服务竞争的转变。在市场偏好提升和资产配置优化的背景下，重点险企的NBV增速和投资价值值得关注。