非银金融行业图说2018年上市险企11月保费数据及投资建议：健康险保持快速增长，开门红预计健康调整而有所承压-20181216-长城证券-22页-1mb

健康险保持快速增长，开门红预计健康调整而有所承压

核心内容总结

2018年11月，A股整体小幅下降，债市震荡上行，保险行业整体呈现向好的负债端趋势。健康险保持快速增长，而开门红期间预计会因产品调整而承压。从整体保费数据来看，1-10月保险行业累计原保险保费收入为33031.97亿元，同比增长1.99%，其中人身险公司原保险保费收入同比下降1.85%，产险公司则同比增长12.62%。11月，中国平安个人业务新单保费同比增长14.76%，显示出较强的市场竞争力。

主要观点

1. 健康险持续高增长

• 健康险在1-10月累计增速为22.69%，单月同比增速达45.54%，环比增速为-30.26%。
• 健康险作为增长引擎，推动了整体保险业务的复苏，成为行业关注的焦点。

2. 开门红期间保费增速预计承压

• 预计2019年开门红期间，由于健康险调整，保费增速可能短期下滑。
• 长期来看，保险行业将朝着均衡平稳增长趋势发展，推行保障与理财型产品均衡营销战略。

3. 资产端面临利率下行压力

• 美联储释放鸽派信号，中国央行降息约束放松，经济下行压力下，长周期来看，存在降息空间。
• 保险资产端可能面临利率下行压力，影响长期投资收益。

4. 四季度资产端利好

• 保险资产迎来甜蜜期，资管新规导致银行理财、结构性存款等产品量价下行，利好理财型保单销售。
• 保障型与理财型产品趋势预期可延续，关注估值修复空间。

关键信息

保费收入与增速

• 1-10月原保险保费收入：33031.97亿元，同比增长1.99%。
• 人身险公司：原保险保费收入23358.35亿元，同比下降1.85%。
• 产险公司：原保险保费收入9673.58亿元，同比增长12.62%。
• 11月个人业务新单保费：中国平安同比增长14.76%。

各险企保费数据

• 中国人寿：1-10月保费收入增长1.99%，前10月个人业务新单保费累计增速为-11.79%。
• 中国平安：11月个人业务新单保费同比增长14.76%，预计全年NBV增速为5-10%。
• 新华保险：预计全年NBV增速为0%，EV增速为18%。
• 中国太保：预计全年NBV增速为-3%以内，EV增速为16%。
• 中国太平：集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%，预计全年NBV增速有望转正。

产品策略与市场趋势

• 中国平安：推出20多款新产品，包括中期年金、高现价年金、传统分红等，产品搭配销售成为开门红的重要策略。
• 新华保险：推出“新华三保”+“附加心脑血管疾病”销售策略，强调专业度与特色。
• 中国太保：继续推进传统型终身寿险产品“长相伴A”，目标保费增长10%。
• 中国太平：通过双年金策略，推出“卓越智臻”终身年金产品、福寿连连等，实现高现价+高价值年金产品策略。

投资建议

推荐个股

• 中国平安：综合保险龙头，NBV增速领先行业，预计下半年NBV同比两位数增长，全年NBV增速5-10%，EV预计增长20%。
• 新华保险：投资回暖夯实利源，2018年三季报净利增速领先同业，预计全年NBV、EV增速分别为0%、18%。

积极关注

• 中国太保：预计全年NBV下滑至-3%以内，EV增速为16%。
• 中国人寿：负债端和资产端均面临压力，期待转型与发展成果，预计全年NBV增速-15%以内，EV增速10%左右。
• 天茂集团、西水股份：作为潜在投资机会，值得关注。

港股推荐

• 中国太平：集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%，预计全年NBV增速有望转正。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济波动风险
• 股市系统性下跌风险
• 开门红不及预期风险

行业整体趋势

• 保险板块BETA指数振荡徘徊，估值处于低位。
• 10年期国债收益率750日移动平均曲线小幅上行，显示债市相对高位运行。
• 二级市场整体震荡，保险板块整体表现偏弱，但部分公司表现优于行业。

保费收入与市场份额

• 中国人寿：10月保费收入4919.50亿元，市场份额21.06%。
• 平安人寿：10月保费收入3874.50亿元，市场份额16.59%。
• 太平洋人寿：10月保费收入1869.09亿元，市场份额8.00%。
• 产险公司：人民财险市场份额33.21%，平安财险市场份额20.78%，太平洋财险市场份额9.95%。

保险公司保费增速

• 中国平安：11月寿险保费同比增速为14.76%，产险保费同比增速为12.89%。
• 中国太保：11月寿险保费同比增速为25.36%，产险保费同比增速为10.72%。
• 中国太平：11月寿险保费同比增速为6.45%，产险保费同比增速为-0.79%。
• 中国人寿：11月寿险保费同比增速为-1.79%，产险保费同比增速为1.12%。

结论

健康险持续两位数增长，成为推动保险行业复苏的重要力量。开门红期间预计保费增速有所承压，但全年增长趋势将趋于平稳。资产端面临利率下行压力，但四季度资产端利好可能推动NBV增长。重点推荐中国平安和新华保险，积极关注中国太保、中国人寿、天茂集团、西水股份的投资机会，同时关注港股市场中的中国太平。