20180826-财通证券-长飞光纤-601869.SH-中报业绩符合预期_光棒扩产提升盈利能力_3页_635kb

长飞光纤 (601869) 总结

核心内容

长飞光纤是一家专注于光纤通信领域的龙头企业，其A股上市后首份半年报显示公司业绩稳健增长。公司2018年上半年实现营业收入56.32亿元，同比增长21.2%；归母净利润8.09亿元，同比增长44.3%。公司拟每10股派息5元，体现出对股东回报的重视。

主要观点

业绩表现

• 收入与利润增长：上半年业绩符合市场预期，收入和利润分别增长21.2%和44.3%，展现出良好的增长势头。
• 盈利能力提升：光纤预制棒分部净利率由42.03%提升至51.18%，带动公司综合净利率提升至14.4%，盈利能力显著增强。
• 协同效应明显：光纤及光纤预制棒分部间交易收入同比增长67.9%，显示公司内部业务协同良好，提升整体效益。

扩产与技术提升

• 光棒扩产：长飞潜江科技园的扩产持续推进，提升了自主VAD和OVD光纤预制棒工艺技术水平，巩固了其在光棒领域的龙头地位。
• 产能提升：光棒产能提升带动了光缆业务增长，上半年光缆分部收入达27.91亿元，同比增长31.24%。

募投与国际化战略

• 募集资金使用：公司A股上市募资18.94亿元，其中14亿元用于光棒及光纤扩产项目，进一步夯实其市场地位。
• 海外市场拓展：公司紧跟“一带一路”战略，成立四大销售公司，印尼工厂成功投产，海外业务有望成为未来业绩增长的重要来源。

关键信息

目标价与评级

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 目标价：55.0元，较当前收盘价（48.65元）有上涨空间。

财务数据概览

• 市盈率：20.8倍（当前）
• 市净率：5.4倍（当前）
• 净资产收益率：14.0%
• 资产负债率：41.1%

财务预测

增长预测

• 营收增长率：预计2018-2020年营收分别为124.39亿元、140.56亿元、161.30亿元，年复合增长率约46.4%。
• 净利润增长率：预计2018-2020年净利润分别为17.76亿元、20.44亿元、23.68亿元，年复合增长率约15.9%。

盈利能力指标

偿债能力

• 资产负债率：2018E为19.1%，显著低于2017A的40.2%，显示财务结构优化。
• 流动比率：2018E为2.95，速动比率2.37，偿债能力较强。

分红与估值

• DPS：2018E为0.28元，分红比率11.8%，显示公司具备良好的分红能力。
• 股息收益率：2018E为0.6%，估值相对合理。

风险提示

• 光棒产能提升毛利下滑：随着产能扩张，光棒业务的毛利率可能面临下行压力。
• 与大股东潜在同业竞争风险：需关注公司与大股东之间是否存在潜在的同业竞争问题。

联系信息

• 分析师：李宏涛（SAC证书编号：S0160518080001）
• 联系人：唐航
• 邮箱：liht@ctsec.com, tanghang@ctsec.com

相关报告

1. 《601869-新股分析：光纤龙头A股上市，扩产巩固领先地位》（2018-07-18）

投资建议

• 目标价：55.0元
• 评级：增持
• 预期涨幅：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间

估值指标

分析师承诺与资质声明

• 分析师承诺：报告所采用数据合规，分析逻辑基于专业理解，结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

分红与回报率

估值与增长指标

估值与市场比较

• PE：当前PE为20.8倍，预计2020E为15.6倍，显示估值有下降趋势。
• PB：当前PB为5.4倍，预计2020E为3.4倍，具备一定成长空间。

总结

长飞光纤作为光纤通信行业的领军企业，凭借光棒扩产、技术提升及国际化战略，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司财务结构优化，偿债能力良好，且具备稳定的分红能力。当前估值水平合理，未来业绩增长可期，因此首次覆盖给予“增持”评级，目标价为55.0元。