> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长飞光纤(601869)公司点评报告总结 ## 核心内容 本报告为中原证券对长飞光纤2025年年报的点评，首次给予“增持”评级，强调公司在光纤光缆行业的领先地位及未来增长潜力。报告指出，公司2025年实现营收142.52亿元，同比增长16.85%，归母净利润8.14亿元，同比增长20.40%，扣非归母净利润5.16亿元，同比增长40.56%。公司毛利率达到30.73%，创历史新高，显示出盈利能力的显著增强。 ## 主要观点 ### 1. 行业地位与业务布局 - 公司是全球光纤光缆行业的领先企业，拥有完整的业务链，涵盖光纤预制棒、光纤和光缆的开发与生产。 - 公司在光缆终端市场具有领先地位，其垂直整合的业务模式有助于提升上游产品需求。 - 公司在全球范围内布局多个生产基地，包括印度尼西亚、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥等，海外业务占比持续高于30%。 ### 2. 业绩亮点 - 公司在2025年G.654.E光缆产品集采中以最大份额中标，强化了其在新型光纤领域的竞争力。 - 数据中心内部连接所需的中高端单模及多模光纤产品实现较快增长。 - 2025年Q4，公司归母净利润同比增长234.2%，扣非归母净利润同比增长293.6%，盈利能力显著提升。 ### 3. 研发投入与空芯光纤技术 - 2025年，公司研发费用为8.94亿元，同比增长13.60%，研发费用率6.28%。 - 空芯光纤技术是公司重点研发方向，2025年实现全球最低衰减0.04dB/公里，相较传统实芯光纤时延降低31%，传输速度提升47%。 - 公司已构建从光纤预制棒制备、拉丝涂覆到成缆测试的完整空芯光纤产业链，并在亚洲、欧洲、美洲部署超过10个商用及试点项目。 ### 4. 行业前景 - 全球光纤光缆行业进入高景气周期，呈现电信市场与数据中心市场双轮驱动格局。 - 2025年全球光缆需求约为5.49亿芯公里，同比增长3.9%，在连续两年下滑后实现温和回升。 - 生成式AI的发展及算力数据中心的建设推动了新型光纤产品的需求增长。 ## 关键信息 ### 财务表现 - 2025年营收142.52亿元，同比增长16.85%。 - 归母净利润8.14亿元，同比增长20.40%。 - 扣非归母净利润5.16亿元，同比增长40.56%。 - 2025年毛利率30.73%，达到上市以来最高水平。 - 2025年每股经营现金流为4.41元，每股净资产为16.68元。 ### 投资建议 - 首次覆盖，给予“增持”评级。 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为52.98亿元、73.87亿元、94.23亿元，对应PE分别为62.24X、44.64X、34.99X。 ### 风险提示 - 资本开支不及预期； - 技术升级风险； - 行业竞争加剧； - 海外业务风险； - 新业务培育风险。 ## 财务预测与估值数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 (亿元) | 121.97 | 142.52 | 250.81 | 309.75 | 367.36 | | 归母净利润 (亿元) | 6.76 | 8.14 | 52.98 | 73.87 | 94.23 | | 毛利率 (%) | 27.30 | 30.73 | 38.15 | 39.56 | 40.54 | | 净利率 (%) | 5.54 | 5.71 | 21.13 | 23.85 | 25.65 | | ROE (%) | 5.81 | 5.89 | 30.27 | 32.58 | 32.19 | | P/E | 487.90 | 405.24 | 62.24 | 44.64 | 34.99 | | P/B | 28.36 | 23.89 | 18.84 | 14.54 | 11.27 | ## 投资评级说明 - **行业投资评级**： - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上； - 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间； - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。 - **公司投资评级**： - 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%； - 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上； - 谨慎增持、减持、卖出等其他评级详见报告。 ## 总结 长飞光纤作为全球光纤光缆行业的领先企业，凭借其强大的研发实力和完善的产业链布局，在传统和新型光纤领域均具备显著竞争优势。2025年公司业绩表现亮眼，毛利率创新高，盈利能力显著增强。公司积极拓展海外市场，布局新型光纤产品，特别是在空芯光纤领域取得重大进展，未来有望在全球规模商用中占据领先地位。随着AI时代的到来，公司有望受益于数据中心建设带来的新型光纤需求增长，未来发展前景广阔。