20180718-财通证券-长飞光纤-601869.SH-光纤龙头A股上市_扩产巩固领先地位_15页_1mb

长飞光纤（601869）上市分析总结

核心内容概述

长飞光纤是中国光纤光缆行业的龙头企业，专注于光纤光缆全产业链，具备技术、产能、外销能力等多重优势。5G技术的推广与应用将推动光纤光缆需求持续增长，公司凭借在光棒领域的突破，进一步巩固其行业领先地位并提升盈利能力。公司预计2018-2020年实现营收124.39亿元、140.56亿元、161.30亿元，归属于母公司股东净利润分别为17.76亿元、20.44亿元、23.68亿元，对应EPS分别为2.34元、2.70元、3.12元，股价合理区间为41.8-58.5元。

主要观点

• 5G驱动需求增长：5G独立组网标准冻结及全球商用时间表的发布，将带动光纤光缆基础设施投资，促进光纤光缆需求持续增长。
• 行业集中度高、壁垒明显：光纤光缆行业集中度高，进入壁垒包括技术、资金和品牌客户资源壁垒，长飞光纤在这些方面具有显著优势。
• 全产业链布局：公司专注于“棒-纤-缆”全产业链，是国内唯一纯做光纤光缆、拥有外销能力的企业，具有较高的技术实力和市场占有率。
• 光棒技术突破：公司掌握PCVD、VAD、OVD三种光棒生产工艺，是国内唯一掌握全部三种技术的企业，突破国外垄断，提升毛利率。
• 募投项目推动产能扩张：公司计划通过募投项目扩大光纤预制棒和光纤产能，进一步提升技术和产能优势，巩固行业龙头地位。
• 盈利预测乐观：公司未来三年盈利增长显著，预计2018年净利润增长率达40.0%，2019年15.1%，2020年15.9%。

关键信息

发行信息

• 发行价：26.71元
• 发行市盈率：16.38倍
• 参考行业市盈率：31.09倍
• 发行新股数：6,821万股
• 发行后总股本：75,791万股

财务数据

财务指标

募投项目

风险提示

• 与大股东潜在同业竞争风险
• 全行业产能提升导致毛利下滑

行业与公司背景

• 全球光纤光缆产能：中国占全球44.9%，日本20.9%，美国18.3%，三国合计占比85%。
• 国内市场份额：2017年，国内光缆产量占全球62.4%，光纤产量占全球65%。
• 行业集中度：全球前十大光纤光缆企业中，中国占5席，长飞光纤排名最高。
• 技术优势：公司掌握PCVD、VAD、OVD三种光棒生产工艺，是业内唯一掌握全部三种技术的企业。
• 产能扩张：2015-2017年，公司光棒产能分别为1500/1900/2500吨，光纤产能分别为3200/3500/5600万芯公里。

未来展望

• 市场需求：预计2022年全球光棒需求将达2.58万吨，国内光纤光缆需求持续增长。
• 盈利提升：公司通过提升光棒自给率和优化生产技术，毛利率稳步提升，2017年整体毛利率达到27.0%。
• 估值预期：考虑同行业可比公司估值及公司龙头地位，给予公司2017年25-35倍PE，合理股价区间为41.8-58.5元。

投资建议

• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上）
• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

其他信息

• 分析师：赵成（SAC证书编号：S0160517070001），邮箱：zhaoc@ctsec.com
• 联系人：唐航，邮箱：tanghang@ctsec.com
• 数据来源：Wind，财通证券研究所，前瞻产业研究院，CRU，NTI等