深度报告-20221007-安信证券-长飞光纤-601869.SH-领先的棒纤缆一体化供应商_业务拓展进程加快_21页_1mb

长飞光纤总结

核心内容

长飞光纤（601869.SH）是中国光纤光缆行业的领先企业，具备棒纤缆一体化的完整产业链，并在国内外市场占据重要份额。公司通过持续的技术研发和业务拓展，增强了市场竞争力，同时在海外业务和多元化发展方面取得了显著进展。

主要观点

• 行业地位突出：公司自2018年起保持国内光纤光缆市场份额第一，2020年全球市场份额为9.14%。在2021年及2022年多次中标中国移动和中国电信的集采项目，市场份额稳定增长。
• 行业景气度回升：2021年我国光缆产量同比增长11.42%，运营商集采价格显著回升，中国移动普通光缆集采成交均价较2020年上涨超50%。2022年海外光缆需求预计达3.21亿芯公里，全球市场集中度高。
• 业务多元化：公司除主营光纤光缆外，还拓展了光模块、光器件、光电芯片、综合布线、ODN、特种光纤等业务。通过收购启迪半导体，布局第三代半导体产业，提升在新能源汽车和移动通信领域的竞争力。
• 研发实力强：公司拥有国内唯一的国家重点实验室，三次荣获国家科技进步二等奖，研发投入持续增长，研发人员占比达11.4%。技术研发和产品创新为公司构建了强大的护城河。
• 盈利与估值：公司预计2022-2024年营业收入分别为123.79亿元、148.39亿元、175.90亿元，归母净利润分别为8.21亿元、10.86亿元、12.56亿元。公司给予2023年34倍PE估值，对应目标价48.62元，维持“买入-A”投资评级。

关键信息

行业概况

• 国内光缆产量：2021年我国光缆产量达3.22亿芯公里，同比增长11.42%；2022年1-4月产量为1.03亿芯公里，同比增长8.2%。
• 集采价格：2021年中国移动光缆集采成交均价较2020年涨幅超50%；2022年中国电信集采平均投标单价超80元/芯公里，光纤光缆价格进一步上行。
• 海外市场：2021年海外营收达30.83亿元，同比增长46.92%，占比首次超过30%。公司设立多个海外办事处和生产基地，推进海外业务本土化。

公司业务

• 主要产品：包括光纤预制棒、光纤、光缆、特种产品、光模块、光器件、综合布线、ODN、同轴电缆等。
• 市场份额：在2016年以来的中国移动集采中多次获得第一，2021年中标份额达19.96%。
• 技术突破：2022年7月，公司助力中国移动研究院取得G.654.E光纤800G 2000km和少模光纤400G 200km长距离传输世界记录。

研发与创新

• 研发平台：公司拥有研发中心和国内唯一的国家重点实验室，研发能力在国内领先。
• 研发投入：从2015年的1.97亿元增长至2021年的4.73亿元，CAGR为15.7%。
• 研发成果：2005年至今共获得三次国家科技进步二等奖，2021年获得中国专利奖优秀奖及湖北专利金奖。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年营业收入分别为123.79亿元、148.39亿元、175.90亿元，归母净利润分别为8.21亿元、10.86亿元、12.56亿元。
• 估值：2023年PE为34倍，对应目标价48.62元，维持“买入-A”投资评级。
• 可比公司：中天科技、亨通光电，2023年平均PE为16.6倍，公司估值高于可比公司，体现其行业龙头地位。

风险提示

• 行业政策变动：5G建设及“一带一路”战略对业务发展有利，但若政策调整或投资不及预期，将影响公司发展。
• 原材料价格上涨：光纤预制棒、光纤及光缆的原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 市场竞争加剧：随着产能扩张，行业竞争加剧，公司需保持技术与市场领先地位。
• 技术升级风险：若新技术研发不及预期或替代技术出现，可能削弱公司竞争力。
• 海外业务风险：海外业务面临地缘政治、疫情、运输成本和汇率波动等不确定性。

业务拓展

• 海外布局：公司设立多个海外办事处和生产基地，推进海外销售本土化。
• 并购与合作：2022年收购启迪半导体，出资7.8亿元，提升在第三代半导体领域的竞争力。
• 海外项目：2021年完成对巴西Poliron的收购，2022年印尼二期工厂投产，波兰光缆厂完成订单交付。

财务表现

• 营业收入：2020年82.22亿元，2021年95.36亿元，2022年H1达63.91亿元，同比增长46.87%。
• 归母净利润：2020年5.44亿元，2021年7.09亿元，2022年H1达5.25亿元，同比增长9.65%。
• 毛利率：2021年为19.63%，2022年H1回升至22.64%。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额同比增长273.93%，达5.27亿元。

总结

长飞光纤作为国内领先的棒纤缆一体化供应商，凭借强大的研发实力、广泛的市场份额和积极的业务拓展，持续增强其在光纤光缆行业的竞争力。公司受益于5G建设、千兆宽带发展和全球光缆需求增长，盈利能力稳步回升。同时，通过收购启迪半导体，公司进一步拓展第三代半导体业务，提升在新能源汽车和通信领域的市场地位。尽管存在行业政策、原材料价格、市场竞争、技术升级和海外业务等风险，但公司仍具备良好的发展潜力和投资价值。