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冠通期货2025年5月28日研究报告：沥青市场震荡下行
【策略分析】
当前建议采取单边观望策略，或做多沥青09-12价差。供应端数据显示，上周沥青开工率环比下降36个百分点至308%，虽高于去年同期21个百分点，但已降至近年同期中性偏低水平。5月预计排产2318万吨，环比增加29万吨（+13%）、同比增加3万吨（+13%）。下游行业开工率多数回升，其中道路沥青开工率环比提升4个百分点至31%，虽略超过去三年同期均值，但仍受资金制约处于偏低位。华东炼厂以船发为主带动出货量环比激增1193%至2740万吨，全国出货量维持中性偏低位。炼厂库存存货比小幅回落至19.2%，仍为近年来同期最低，南方降雨及资金问题抑制实际需求。外部因素方面，美国对伊朗原油出口的持续制裁与核协议前景不明朗，伊朗保留铀浓缩能力使协议签署存疑，需关注制裁放松可能性。全球贸易战虽有缓解迹象，但阴云未散，原油价格波动加剧。委内瑞拉原油出口变化亦需关注，预计沥青短期高位震荡。

【期现行情】
期货市场方面，沥青2507合约当日下跌0.91%至3484元/吨，5日均线维持上方，日内波动区间3478-3520元/吨。持仓量减少7781手至121765手。基差方面，山东地区现货主流价格下探至3610元/吨，沥青07合约基差扩大至129元/吨，处于偏高水平。

【基本面跟踪】
1-3月全国公路建设完成投资同比下滑84%，累计同比增速较1-2月小幅回落。道路运输业固定资产投资实际完成额1-4月累计增长-09%，较1-3月-02%略有下行。基础设施建设投资（不含电力）1-4月累计增长58%，与1-3月持平。政府工作报告提出积极财政政策：赤字率拟按4%左右安排，较上年提高1个百分点，赤字规模达5.66万亿元，较上年增加1.6万亿元；新增一般公共预算支出29.7万亿元，增加1.2万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元（增加3000亿元），特别国债5000亿元用于补充国有银行资本，地方政府专项债券4.4万亿元（增加5000亿元），重点用于基建投资、土地收储、商品房收购及化解企业账款。财政支出强度加大，需关注资金拨付进度与实物工作量形成情况。

数据来源：博易大师、Wind
核心结论：沥青市场短期或维持高位震荡，建议关注09-12价差机会。供应端开工率回落但库存低位支撑，需求端仍受限于资金与天气因素，外部地缘政治风险及财政政策对市场影响需持续跟踪。