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沥青市场分析总结

核心内容

本报告分析了2025年6月20日沥青市场的走势及基本面情况，提出在当前市场环境下应采取单边观望/逢低做多沥青09-12价差的策略。整体来看，沥青市场在供应端和需求端均呈现一定波动，同时受到地缘政治和财政政策的影响，市场情绪较为谨慎。

主要观点

供应端分析

• 沥青开工率：本周沥青开工率环比下降1.1个百分点至30.4%，较去年同期高出4.7个百分点，整体处于近年同期中性偏低水平。
• 地炼排产：6月份地炼预计排产130.9万吨，环比增加6.5万吨，增幅5.2%，同比增加37万吨，增幅达39.3%。
• 出货量：本周全国沥青出货量环比增加5.99%至28.83万吨，处于中性水平。山东地区个别炼厂复产，带动出货量上升。
• 库存情况：沥青炼厂库存存货比继续回落，本周降至16.5%，仍处于近年来同期最低水平。

需求端分析

• 道路沥青开工率：本周道路沥青开工率环比下降3个百分点至22.6%，仍处于近年同期最低水平，主要受资金制约影响。
• 基建投资：2025年1-4月基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比增长5.8%，与1-3月持平。
• 公路建设投资：1至4月全国公路建设完成投资同比增长-8.6%，累计同比增速较1-3月小幅回落，仍为负值。
• 道路运输业投资：2025年1-4月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-0.9%，较1-3月的-0.2%略有回落。

地缘政治与市场情绪

• 中东局势：美伊核协议谈判陷入僵局，会谈无限期中止，美国继续对伊朗实施制裁，以色列与伊朗互相袭击，地缘风险升温。
• 原油市场：原油价格受地缘风险波动较大，沥青跟随原油偏强震荡，但沥青基差走弱。
• 财政政策：政府工作报告提出实施更加积极的财政政策，包括提高赤字率至4%左右，增加赤字规模至5.66万亿元，同时发行超长期特别国债和特别国债以支持基建和经济复苏。

关键信息

• 期货走势：沥青2509合约今日上涨0.67%至3747元/吨，5日均线上方，持仓量增加至284513手。
• 基差情况：山东地区主流市场价维持在3820元/吨，沥青09合约基差下跌至73元/吨，处于中性偏高水平。
• 策略建议：由于逐步进入旺季，建议逢低做多沥青09-12价差，但需注意市场波动风险。
• 风险提示：地缘政治风险、资金面紧张、原油价格波动等因素均可能对沥青市场产生影响，投资需谨慎。

结论

沥青市场在当前环境下呈现震荡偏强走势，供应端有所回落，但地炼排产仍保持较高增长。需求端因资金问题受限，尤其是道路沥青开工率持续低迷。财政政策的积极调整可能对后期需求有所支撑，但地缘政治风险仍对原油市场造成不确定性，进而影响沥青价格。建议投资者在关注市场基本面的同时，保持谨慎，利用价差策略进行操作。