20240102-紫金天风-沥青周报_鸡肋_20页_3mb

马瑞期货分析师 王佳瑶

核心观点： 原料贴水-6$/bbl锚定盘面沥青裂解价差，市场估值处于合理状态。一季度行情缺乏方向性指引，需关注原料到港情况与社会库存拐点释放。

主要分析：

• 裂解价差与估值逻辑（中性）：以-6$/bbl原料贴水观察，当前盘面沥青裂解价差处于合理水平。一季度供需格局中性，预计短期或呈震荡态势。

• 库存与开工数据：

  • 社会原料与炼厂库存连续两周累库，拐点已现。
  • 全国与山东地区开工率回调区间处于年度正常运行范围。
  • 远期需求呈现季节性走弱趋势。

• 裂解天价关键信息：

  • 山东地炼主营进口利润仍处负区间。
  • 江苏船用燃料终端风控敞口溢价尚可。
  • 油品类货物裂解收益修复现象明显。
  • 原油反弹背景下商品期货价格偏弱。

• 风险提示：制裁进展不定，可能影响原料供应预期；春节后需求回暖不及预期。

操作建议： 行情套利策略谨慎，单边行情机会有限。

注：本报告基于不同时点采样的行业数据串行解读，未提及政策变化对供需结构的影响。

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