20221203-浙商证券-2023年建筑行业投资策略_智能建造起步发展_城市更新持续发力_39页_3mb

智能建造起步发展，城市更新持续发力

——2023年建筑行业投资策略总结

核心内容

2023年建筑行业投资策略指出，智能建造和城市更新是当前行业发展的两大重点方向。随着政策推动和技术进步，装配式建筑成为智能建造的重要发力点，而城市更新则聚焦于老旧小区改造，预计带动超15万亿元的投资规模。此外，地产行业政策出现明显拐点，基建房建估值有望回升，为相关企业带来价值修复机会。

一、智能建造起步发展，装配式建筑率先发力

主要观点

• 政策支持：北京、天津等24个城市开展智能建造试点，推动建筑业与数字经济融合，发展智能建造新产业、新业态、新模式。
• 行业趋势：装配式建筑需要系统化、集成化、信息化管理模式，智能建造可贯穿设计、生产、施工等全环节，提高效率和质量。
• 短期驱动：“双碳”目标推动建筑行业碳减排，装配式建筑是有效路径。
• 长期驱动：国内老龄化加速，建筑用工成本上升，建筑工业化势在必行，钢结构建筑具备更低的碳排放强度。
• 市场空间：预计2025年PC构件市场空间2272亿元，钢结构工程市场空间2524亿元；2030年PC构件市场空间3641亿元，钢结构工程市场空间6009亿元。

关键信息

• 钢结构板块有望实现高成长，2025年渗透率目标超15%，2035年目标达40%。
• 鸿路钢构、精工钢构为推荐标的，2022-2024年归母净利润预计分别为12.78/16.90/20.40亿元，对应PE分别为17.6/13.3/11.0倍。
• 德才股份、中国电建、中国能建为城市更新相关推荐标的，其中德才股份2022-2024年归母净利润预计分别为1.53/2.14/2.90亿元，现价对应PE为16.3/11.7/8.6倍。

二、城市更新持续发力，老旧小区改造确定高

主要观点

• 政策支持：《“十四五”规划纲要》明确设立城市更新目标，完成21.9万个城镇老旧小区改造。
• 行业空间：“十四五”期间城市更新投资有望超15万亿元，其中老旧小区改造市场规模达3.5万亿元。
• 实施模式：包括政府主导、市场主导、多元合作三种模式，涵盖综合整治、功能改变、拆建新建三大类型。
• 重点企业：德才股份、中国电建、中国能建为城市更新核心标的，其中德才股份2022-2024年归母净利润预计分别为1.53/2.14/2.90亿元。

关键信息

• 山东省老旧小区改造市场规模测算：2021-2025年预计超2086亿元。
• 老旧小区改造为城市更新主向，2022年山东省老旧小区改造订单量同比增长95%。
• 中国能建积极布局城市更新，2022年前三季度工程建设新签合同额同比增长21.49%，其中城市建设新签合同额增长显著。

三、金融扶持地产回暖，基建房建估值将回升

主要观点

• 政策拐点：2022年11月地产政策出现明显放松，金融16条政策推动“救项目+救优质房企”，促进行业全产业链复苏。
• 风险收敛：随着融资端政策放松，建筑企业信用风险逐步收敛，板块估值有望修复。
• 估值底部：当前基建房建板块估值处于历史低位，安全边际充足。
• 保障房建设：保障性租赁住房建设是“十四五”期间房建领域重大结构性变量，预计带动投资超1.56万亿元。

关键信息

• 建筑央企估值处于底部，中国铁建、中国中铁、中国建筑为传统基建优选标的。
• 中国电建、中国能建为新能源基建中长期配置标的。
• 中国中冶、德才股份、江河集团、金螳螂、伟星新材等为装饰装修及装修改材相关企业。

四、重点推荐标的

五、风险提示

1. 国内新冠疫情出现反弹
2. 基建投资增速不及预期
3. 房地产投资增速不及预期
4. 政策性资金不及预期
5. 装配式建筑渗透率提升不及预期
6. 项目开展不及预期

六、结论

智能建造与城市更新双轮驱动建筑行业转型升级，政策支持与市场需求共同推动板块增长。钢结构板块具备显著的低碳优势，将成为长期增长引擎。同时，地产政策出现拐点，基建房建估值有望回升，为相关企业提供价值修复机会。重点关注钢结构、老旧小区改造及保障房建设相关企业，如鸿路钢构、德才股份、中国电建、中国能建、中国中铁、中国铁建等。