20201221-浙商证券-建筑装饰行业专题报告_交通强国带动刚需不减_城市更新提振改善需求_31页_3mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2020年11月建筑装饰行业整体市场表现，下游地产与基建投资情况，上游建材价格走势及施工设备销量变化，并重点跟踪了基建和装配式建筑板块的数据与发展趋势。报告指出，2021年建筑装饰行业具备投资机会，建议关注装配式建筑和基建板块。

主要观点

• 建筑装饰行业整体表现：2020年11月，建筑装饰一级行业净跌幅为6.9%，跑输上证指数16.9个百分点。钢结构板块表现突出，年内净涨幅达69.5%，跑赢大盘59.5个百分点。
• 行业估值处于历史底部：当前建筑行业估值处于历史3%分位，是绝对底部，具备投资价值。
• 下游投资稳增：1-11月，地产投资增长6.8%，基建投资增长1.0%，房地产投资显示韧性，基建投资增速加快，制造业投资修复中。
• 资金端支持增强：M2余额、新增社融同比双增，专项债发行规模同比增长66.5%，城投债发行金额和数量同比分别增长6.4%和23.6%。
• 需求端推动：交通强国政策带动基建刚需不减，城市更新推动改善型需求增长，PC和钢结构装配式建筑需求上升。
• 上游建材价格走高：11月建材综合指数环比上涨0.9%，水泥、玻璃、管材、防水材料等非金属建材和钢材价格均有所上涨，施工设备销量维持高增。

关键信息

市场表现

• 建筑装饰一级行业净跌幅为6.9%，跑输上证指数16.9个百分点。
• 钢结构板块年内净涨幅达69.5%，跑赢大盘59.5个百分点。
• 建筑装饰行业单月累计跌幅为4.5%，钢结构板块跌幅最小，仅为0.2%。

下游投资

• 地产投资：1-11月累计增长6.8%，新开工面积同比下降2.0%，但施工面积增长3.2%，销售面积增长1.3%，住宅销售面积增长1.9%。
• 基建投资：1-11月累计增长1.0%，其中交通运输、水利环保市政投资分别增长2.0%和-0.3%。
• 制造业投资：1-11月累计下降3.5%，降幅较上月收窄1.8个百分点。

资金端

• M2余额：11月M2余额同比增加10.7%，增速较10月加快0.2个百分点。
• 新增社融：11月新增社融2.13万亿元，较去年同期增加1363亿元。
• 专项债发行：前11月累计发行3.55万亿元，交通运输、园区建设、棚改位居前三。
• 城投债发行：11月城投债发行规模3420亿元，同比增长6.4%。

需求端

• 交通强国：26个省级试点方案密集批复，三大城市群“十四五”前三年拟建超6000公里城际、市域铁路，铁路投资有望加快。
• 城市更新：推动消费建材、市政工程和装配式建筑市场需求增长，力争到“十四五”期末基本完成2000年前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。

上游价格与销量

• 建材价格：11月PPI环比上涨0.5%，非金属建材（水泥、玻璃）和金属建材（钢材）价格均上涨。
• 水泥：11月产量同比增加7.7%，12月15日价格指数环比上涨0.9%，长江、西南、京津冀地区涨幅超全国均值。
• 玻璃：11月产量同比增加7.4%，12月15日价格指数环比上涨4.9%，北京、广州、武汉涨幅显著。
• 管材与防水材料：价格指数环比分别上升2.2%和0.8%。
• 钢材：11月产量同比增加10.8%，螺纹钢、线材、中板、无缝钢管单价环比均上涨。
• 施工设备：11月挖掘机销量同比增加68%，电梯产量同比增加12.0%。

投资建议

• 主线1：装配式建筑

  • 远大住工：PC装配式行业龙头，B端C端双轮驱动，预计未来三年归母净利复合增速约25.0%，当前PE仅11.5倍，建议布局。
  • 鸿路钢构：短期政府补助平滑业绩，中期产能增加释放业绩，长期深耕钢结构加工赛道，当前PE为27.2倍，可择机布局。

• 主线2：基建央企

  • 中国铁建、中国中铁、中国交建：估值处于历史底部，2021年基建项目落地确定性增强，投资规模有望超过2020年。

风险提示

• 国内新冠疫情反弹；
• 基建投资增速不及预期；
• 房地产投资增速不及预期；
• 装配式建筑渗透率提升不及预期。

数据跟踪

基建板块

• 八大建筑央企：前三季度新签订单金额同比高增19.4%，2020年1-11月累计新签合同额增长13.7%、36.2%、32.6%、-1.6%等。
• 国家发改委：1-11月批复重大项目金额累计9284亿元，主要集中在铁路、基础和能源等领域。
• PPP项目：10月份新入库项目金额同比增长10.1%，累计同比减少4.0%。

装配式板块

• 项目数量：1-11月装配式工业项目投资数量累计1189个，与去年同期基本持平。
• 地域分布：山东省11月新增装配式工业项目22项，领跑全国。
• PC构件单价：11月PC预制保温板、外墙板、叠合板、楼梯单价均维持稳定。

总结

2020年11月，建筑装饰行业整体表现不佳，但钢结构板块表现亮眼。随着交通强国政策推进和城市更新行动实施，基建和装配式建筑需求持续增长，为2021年带来投资机会。下游地产与基建投资稳增，资金端支持强劲，上游建材价格走高，施工设备销量维持高增。建议关注装配式建筑和基建央企，把握行业复苏机遇。