2020年12月宏观经济报告：国内经济持续复苏，维稳政策相继减力-20201203-渤海证券-19页_813kb

国内经济持续复苏，维稳政策逐步减力

核心内容概述

2020年12月的宏观经济报告指出，全球经济在疫情反复中展现一定韧性，全球日新增病例数开始回落，疫苗研发进展良好，推动市场信心回升。国内经济在疫情防控形势良好基础上持续复苏，出口保持强劲，内需逐步改善，工业生产稳步向好。与此同时，通胀压力有所缓解，PPI降幅收窄预期增强，但CPI仍面临食品价格拖累。政策层面，随着经济恢复，稳增长政策逐步退出，调结构与防风险成为政策重点，货币和财政刺激力度趋于审慎，结构性政策持续发力。

主要观点

1. 全球疫情初见好转，外需前景有望恢复

• 全球日新增病例数在11月下旬后开始回落，疫情反复过程中，生产活动韧性凸显，消费承压但跌幅小于年初。
• 疫苗研发进展良好，美国大选尘埃落定，风险偏好提升，全球资本市场显著反弹。
• 韩国出口同比增速逐步好转，全球总需求恢复有望加速。

2. 经济持续恢复，供需良性反馈

2.1 出口增速继续走高，贸易顺差明显回升

• 10月出口累计同比增速首次站上零值，当月出口季调同比增速提升至14.5%。
• 贸易顺差环比提升200余亿美元至584亿美元。
• 对主要经济体出口增速均有所改善，其中对美改善最为明显。

2.2 内需逐步改善，生产持续向好

• 工业增加值同比增速与9月持平，仍为6.9%，显示生产向好的步伐未停止。
• 固定资产投资累计同比增速提升至1.8%，制造业投资改善最大。
• 房地产投资累计同比增速达6.3%，是疫情后恢复最快的行业。
• 消费当月同比增速回升至4.3%，但累计同比降幅仍达6个百分点，食品价格拖累明显。

2.3 CPI增速回归1时代，PPI降幅难收窄

• 10月CPI同比增速为0.5%，环比下降0.3%，核心CPI同比保持稳定。
• 食用农产品价格指数反弹，但月内均值环比降幅仍超过1.5%，CPI同比增速预计回落至零值附近。
• PPI当月同比降幅维持在2.1%，环比增速进一步回落至0，但生产资料价格上涨可能带动PPI降幅收窄。

关键信息

• 疫情发展：全球疫情数据初现好转迹象，疫苗研发进展良好，美国大选风险降低，推动市场信心回升。
• 出口表现：10月出口累计同比增速首次站上零值，当月出口季调同比增速提升至14.5%，贸易顺差回升。
• 内需改善：工业增加值同比增速保持稳定，固定资产投资改善，房地产投资恢复最快，消费同比增速逐步回升。
• 通胀趋势：CPI同比增速回落至零值附近，PPI同比降幅有望收窄。
• 政策走向：稳增长政策调控干预的迫切性降低，“调结构”和“防风险”成为中长期政策重点，货币和财政刺激力度逐步回收，结构性政策持续发力。
• 金融市场：Shibor利率有所回落，产业债信用利差震荡，央行通过公开市场操作提供流动性支持。
• 财政政策：财政支出同比增速提升，但政府性基金支出同比显著回落，基建投资增速温和恢复。

风险提示

• 国际疫情发展超预期，可能对全球需求恢复造成不确定性影响。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持，依据未来6个月内相对沪深300指数涨幅。
• 行业评级：看好、中性、看淡，依据未来12个月内相对沪深300指数涨幅。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性和完整性做任何保证。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。
• 报告版权归渤海证券股份有限公司所有，未经授权不得发布或引用。