20230112-东吴证券国际经纪-策略点评_美国通胀前景展望-物价会下跌_然而..._5页_813kb

美国通胀前景展望总结

核心内容

本报告由东吴证券国际证券分析师陈睿彬发布，旨在分析美国当前通胀趋势及其未来走向，结合经济数据与历史经验，提出对美国物价水平、需求变化及劳动力供给的预测，并探讨制造业回流对通胀的潜在影响。

主要观点

1. 美国物价水平短期将快速下降

• 核心CPI预计下降：分析师预计美国核心CPI将在2023年下半年回落至3%左右。
• 食品与能源价格已下降：CPI中的食品和能源价格已经出现下降趋势。
• 工资与医疗服务价格下滑：工资和医疗服务价格呈现下降趋势，表明通胀压力有所缓解。
• 房租价格预计回落：房租作为核心CPI的重要组成部分，预计在2023年3月后开始下降，主要由于房价下跌和房屋供给增加。

2. 美国通胀水平不会回到2020年以前

• 货币供应难以收缩：美联储虽在加息和缩表，但其资产负债表难以回到2008年和2020年之前的规模。
• 政府杠杆率难以下降：美国政府杠杆率超过100%，即使经济衰退，财政支出也难以缩减，从而抑制物价下降。
• 制造业回流可能推高长期通胀：制造业回流虽有助于提升美国产业竞争力，但当前生产要素价格高昂，可能带来成本上升，进而推动通胀。

3. 风险提示

• 通胀超预期：若美国通胀水平高于预期，可能影响整体经济预测。
• 疫情形势恶化：疫情进一步严峻可能对劳动力市场和经济活动造成冲击。

关键信息

• 历史参考：1918-1920年大流感期间，美国劳动力丧失严重，但价格指数在1920年后迅速回落，显示劳动力供给具有自我调整能力。
• 产业政策趋势：欧洲已有国家通过政府信用背书支持制造业发展，如法国70%、意大利100%的新增银行贷款由政府担保。美国可能采取类似措施推动制造业回流。
• PMI下行趋势：过去8个月，美国和欧洲PMI持续下行，预示美国经济可能在2023年上半年进入衰退，从而抑制需求，导致物价下跌。

数据支持

• 图1：显示CPI食品、能源项目价格已下降。
• 图2：显示美国工资呈下降趋势。
• 图3：美国1918流感死亡率数据。
• 图4：美国32个城市的批发价格指数。
• 图5：美国资产总额变化。
• 图6：美、日、欧政府杠杆率对比。

分析师声明与利益披露

• 报告观点基于分析师个人判断，与薪酬无关。
• 投资研究分析师不受投资银行或销售交易人员监督。
• 报告内容不涉及任何公司证券或衍生品交易。
• 东吴证券国际及其集团未持有相关公司财务权益，亦非市场庄家，与所分析公司无利益关系。

免责声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告数据来源于可信来源，但不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能根据市场变化调整，不承诺预测收益实现。
• 报告内容属机密，未经授权不得复制、分发或使用。

特别声明

• 东吴证券国际可能参与相关证券的融资交易或提供投资银行服务。
• 接收者需自行确保使用报告符合当地法律。

评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅5%-15%
  • 中性：个股相对大盘涨幅-5%至5%
  • 减持：个股相对大盘跌幅-15%至-5%
  • 卖出：个股相对大盘跌幅-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘-5%至5%
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上