20211101-华安证券-2022年宏观经济展望_转型_回归与再平衡_47页_3mb

2022年宏观经济展望总结

核心内容

本报告分析了后疫情时代全球经济与中国经济的走势，指出2021年全球经济复苏不平衡，而2022年将逐步回归平衡。中国潜在经济增速将趋下行，6%以上的增速或难再有，全球通胀可能缓解，各国经济和货币政策将趋于统一。

主要观点

• 2021年全球经济复苏不均衡，2022年将逐步趋缓，从美国、欧洲到新兴市场，经济见顶回落的顺序将显现。
• 中国潜在增速预计降至4.7%左右，长期趋势下经济将从高速增长转向中速增长。
• 全球通胀虽存在暂时性和长期性因素，但预计2022年下半年将有所缓解。
• 中国国内经济将保持平稳增长，全年实际GDP增速预计在5.5%左右，通胀压力逐步缓解。

关键信息

全球经济展望

1. 疫情周期：疫情波幅收窄，对经济拖累作用减弱，新增确诊和死亡率下降。
2. 经济走势：2022年全球增长动能减弱，各国经济复苏节奏从分化走向统一，顺序可能是美国-欧洲-新兴市场。
3. 政策走向：宽松政策逐步退坡，美联储将收紧，欧央行和日央行仍偏宽松，部分新兴市场已开始加息。
4. 通胀趋势：全球通胀普遍走高，但预计2022年下半年有所缓解，长期价格波动中枢可能抬升。

国内经济展望

1. GDP增长：预计全年实际GDP增速在5.5%左右，分项数据波动不大。
2. 出口：出口增速总体下行，二季度后加速，全年预计在7.5%左右。
3. 房地产投资：延续内生性下行，政策以稳定市场和保障消费者权益为主，新增项目扩张仍难。
4. 基建投资：财政支撑下，预计平稳回升，但幅度有限。
5. 制造业投资：维持稳定，受PPI向CPI传导影响，中下游企业盈利改善。
6. 消费复苏：消费持续回升，但难以回到疫情前水平，受疫情、收入增长缓慢、储蓄意愿提升等因素影响。

国内通胀走势

1. CPI走势：预计2022年总体前低后高，全年CPI同比将升至2%左右，11月和2月可能阶段性冲高。
2. PPI走势：全年同比可能回落3个百分点，2022年上半年仍维持高位，下半年逐步回落。
3. 价格传导：PPI向CPI传导能力有限，生活资料传导较好，生产资料传导不畅。

国内政策方向

1. 货币政策：保持稳健，结构性降息可期，社融存量同比预计回落至9%-10%。
2. 财政政策：积极财政政策提升效能，赤字率和专项债规模可能下降。
3. 防风险与促改革：关注房地产、地方融资平台、信托等领域的风险防控，推进创新驱动、新经济、硬科技发展。
4. 高质量发展：重视双碳目标下的能源转型，共同富裕下的消费结构升级和收入公平。

资产配置建议

• 全球资产：美股可能承压，美债收益率上行，黄金受压，原油先涨后跌，美元可能升值，人民币面临贬值压力。
• 国内资产：10年期国债收益率一季度维持高位，后续趋下行，但空间有限；权益市场将从周期板块向科技、消费板块切换。

风险提示

• 货币政策收紧力度超预期
• 经济增速不及预期
• 模型测算存在偏差

图表与数据说明

• 图表1-5：展示东亚国家经济收敛、中国未来潜在增速预测等数据。
• 图表6-11：反映疫情对消费、储蓄、PMI等指标的影响。
• 图表12-21：显示全球疫情走势、各国经济景气度变化。
• 图表22-25：展示各国货币政策、通胀情况。
• 图表26-35：分析PPI、CPI、能源价格、消费和投资数据。
• 图表36-45：提供电价、煤价、PPI和CPI测算结果。

结构性分析

• 潜在增速：中国未来10年GDP增速中枢将降至4.7%左右，长期趋势向下行。
• 疫情影响：对供给和需求端均造成长期结构性拖累，尤其是全要素生产率和消费恢复缓慢。
• 政策调整：货币政策趋于稳健，财政政策收缩，防风险与促改革并重。
• 通胀趋势：CPI和PPI走势分化，广义通胀逐季下行，但价格波动中枢可能抬升。

总结

本报告强调了后疫情时代中国经济从高速增长向中速增长的转型趋势，以及全球宏观经济从不平衡走向平衡的进程。同时，提出了对2022年经济、通胀和政策的展望，并对资产配置提出了具体建议，以应对潜在风险和趋势变化。