2022年宏观经济展望：转型、回归与再平衡-20211101-华安证券-47页_1mb

2022年宏观经济展望总结

核心内容概述

本报告对2022年的全球和中国经济走势、通胀变化、政策动向以及资产配置建议进行了详细分析，强调全球经济和中国经济将在后疫情时代逐渐走向“平衡的回归”，并指出未来十年中国潜在经济增速将逐步下行至4.7%左右。

主要观点

• 全球经济：2022年增长动能趋弱，各国经济复苏节奏将从分化走向统一，美国、欧洲和新兴市场可能依次见顶回落。全球通胀预计在2022年下半年有所缓解，但长期价格波动中枢可能上升。
• 国内经济：2022年中国经济将保持平稳增长，实际GDP同比预计在5.5%左右。出口增速可能下行，房地产投资持续回落，基建投资稳定回升，制造业投资维持平稳，消费有望内生改善。
• 国内通胀：CPI将呈现前低后高的趋势，全年同比预计从1%以下升至2%左右；PPI则前高后低，全年同比可能较2021年下降3个百分点。
• 国内政策：货币政策将保持稳健，财政政策逐步收缩，信用环境将从阶段性宽松回归紧缩。政策重点转向防风险、调结构、促改革和重公平。
• 资产配置建议：全球资产方面，美股可能承压，美债收益率上行，黄金和原油将面临压力。国内资产方面，债市可能受益于利率回落，科技与消费板块有望受益于低利率环境。

关键信息

全球经济展望

• 疫情趋势：疫情周期波幅收窄，对经济拖累作用减弱，疫苗接种率提升有助于全球经济复苏。
• 经济复苏：各国经济复苏节奏趋于统一，预计美国-欧洲-新兴市场依次见顶回落。
• 货币政策：美联储将逐步收紧，欧央行和日央行仍偏宽松，部分新兴市场国家已开始加息。
• 通胀趋势：全球通胀在2022年下半年有望缓解，但长期价格中枢可能上移，受能源转型和供应链问题影响。

国内经济展望

• GDP增速：2022年实际GDP同比预计在5.5%左右，全年波动不大。
• 出口：2022年出口增速将总体下行，二季度之后下降加速，预计全年增速降至7.5%左右。
• 房地产：政策仍将坚持“房住不炒”，地产投资延续内生性下行。
• 基建投资：在财政支持下，基建投资有望平稳回升，但增幅有限。
• 制造业投资：上游产能受限，下游利润传导可能提升投资意愿，整体保持稳定。
• 消费：消费持续回升，但受疫情、收入增长缓慢、储蓄意愿提升等因素影响，难以恢复至疫情前水平。

国内通胀分析

• CPI走势：预计2022年CPI同比前低后高，全年可能升至2%左右，11月和2月可能出现阶段性冲高。
• PPI走势：PPI同比将前高后低，全年可能下降至5%左右，12月后逐渐回落。
• 传导机制：PPI向CPI传导能力有限，其中生活资料传导较好，生产资料传导不畅。电价和猪价对CPI的拉动作用有限。

国内政策分析

• 货币政策：稳健货币政策将维持流动性合理充裕，结构性降息可期，但整体不会大幅宽松。
• 财政政策：积极财政政策将提升政策效能，赤字率和专项债规模可能下降，同时稳妥化解地方隐性债务。
• 信用政策：信贷和社融增速将前高后低，预计社融存量同比回落至9%-10%。
• 政策重点：防风险、调结构、促改革，推动创新驱动、新经济、硬科技发展，促进消费结构升级，落实双碳目标，推进共同富裕。

资产配置建议

• 全球资产：美股可能承压，美债收益率上行，黄金和原油将面临压力。美元可能走强，人民币汇率承压。
• 国内资产：10年期国债收益率一季度维持高位，后续趋下行。科技和消费板块可能受益于低利率环境，周期板块则可能逐渐被替代。

风险提示

• 货币政策收紧超预期
• 经济增速不及预期
• 模型测算存在偏差

图表与数据支持

• 图表1至图表80提供了详尽的经济指标预测、政策分析、通胀传导机制、能源价格走势等数据支持，包括：
  • 中国未来十年潜在增速预测
  • 各国疫情周期、疫苗接种率、PMI走势
  • 全球和中国PPI、CPI走势及传导机制
  • 专项债对基建投资的影响
  • 电价和猪价对CPI的拉动测算

结论

2022年全球经济和中国经济将逐步走向“平衡的回归”，通胀压力缓解，政策逐步从宽松转向稳健。国内经济将保持平稳增长，重点转向结构性优化和高质量发展。资产配置方面，债市和科技、消费板块或受益，而周期板块可能面临调整。