20211031-东吴证券-华锐精密-688059.SH-2021年三季报点评_业绩略超市场预期_盈利能力维持高水平_4页_551kb

华锐精密2021年三季报总结

核心内容概述

华锐精密2021年前三季度实现营业收入3.59亿元，同比增长62.68%；归母净利润1.22亿元，同比增长98.32%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长87.10%。公司业绩表现略超市场预期，盈利能力保持在较高水平，显示出良好的增长潜力和行业竞争力。

主要观点

1. 业绩快速增长，产能持续爬坡

• 公司在2021年前三季度业绩显著增长，Q3单季营收环比增长8%，归母净利润环比增长20.3%，扣非归母净利润环比增长10.2%。
• 在刀具行业供不应求的背景下，公司产能逐季提升，目前月产能接近800万片，较2020年第四季度增长明显。

2. 盈利能力不断提升

• 2021年前三季度综合毛利率为51.2%，同比提升0.55个百分点；Q3单季度毛利率达51.9%，环比提升1.9个百分点。
• 净利率为32.4%，同比提升7.2个百分点，主要得益于规模效应下期间费用率的下降。
• 非经常性损益贡献4.26个百分点，主要来自政府补助和理财收益。

3. 可转债募资加码精密数控刀具

• 公司拟发行可转债募集不超过4亿元资金，用于建设精密数控刀体生产线和高效钻削刀具生产线。
• 精密数控刀体生产线：投资1.6亿元，预计达产后可实现年收入2.4亿元，年净利润6143万元，毛利率45.27%，净利率25.60%，投资回收期5.97年。
• 高效钻削刀具生产线：投资1.2亿元，预计达产后可实现年收入1.68亿元，年净利润5307万元，毛利率52.64%，净利率31.59%，投资回收期5.63年。

4. 行业景气度平稳，国产替代加速

• 市场担忧制造业景气度下滑影响刀具需求，但公司订单排产仍保持较高水平，订单周期约2个月。
• 刀具作为耗材，行业周期波动性较弱。国产刀具正面临进口替代的窗口期，公司通过产品升级和产能扩张，有望进一步提升市场份额，平滑行业波动。

关键信息

财务预测与估值

• 2021-2023年净利润预测：1.63/2.15/2.80亿元（原预测1.49/2.13/2.77亿元）。
• 当前PE：40倍（2021年）；预计2022年为30倍，2023年为23倍。
• 市净率（P/B）：7.07倍（2021年）；预计2022年为5.79倍，2023年为4.69倍。
• EV/EBITDA：24.48倍（2021年）；预计2022年为18.10倍，2023年为14.20倍。

投资评级

• 维持“增持”评级，基于公司业绩增长、盈利能力提升及产能扩张的积极前景。

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 原材料价格波动风险

数据来源

• 公司公告
• 东吴证券研究所

相关研究

1. 《华锐精密（688059）：拟发行可转债新建刀体+钻刀产能，业务布局进一步完善》（2021-08-31）
2. 《华锐精密（688059）：国产化进程加速，数控刀具新星未来可期》（2021-08-13）

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标