20211029-西南证券-华锐精密-688059.SH-业绩稳步增长略超预期_盈利能力持续提升_5页

华锐精密2021年三季报总结

核心内容

华锐精密于2021年发布三季报，展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升。公司前三季度实现营业收入3.59亿元，同比增长62.7%；归母净利润1.22亿元，同比增长98.3%。第三季度单季度营收1.29亿元，同比增长54.8%，环比增长8.0%；归母净利润0.48亿元，同比增长77.4%，环比增长20.3%。整体来看，公司业绩增长略超预期。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年前三季度营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于下游需求旺盛和产能有序扩张。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为51.2%，同比增加0.6个百分点；Q3毛利率为51.9%，环比提升1.9个百分点，主要由于8月份产品提价。
• 盈利能力增强：公司期间费用率持续下降，2021年前三季度为13.0%，同比下降3.8个百分点；净利率为33.9%，同比增加6.1个百分点。
• 产品线扩展：公司拟通过发行可转债募集资金4亿元，用于扩充精密数控刀体和高效钻削刀具产能，结合此前IPO项目，产品序列不断丰富，综合服务能力提升。
• 盈利预测上调：分析师上调公司2021-2023年归母净利润预测，分别为1.73亿、2.34亿、2.96亿元，未来三年复合增长率达49.3%。
• 估值提升：基于公司高技术壁垒、行业高景气度和业绩增长确定性，给予2022年50倍PE，目标价265.00元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

分业务表现

估值指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：265.00元
• PE倍数：2022年50倍
• 未来三年复合增长率：49.3%

风险提示

• 制造业投资大幅下滑
• 公司产能扩张低于预期
• 行业竞争格局恶化

假设前提

1. 国内数控机床占比持续提升，预计2025年机床数控化率将超过50%，带动数控刀片需求增长。
2. 国产硬质合金中高端刀具市占率预计从当前水平提升至60%-70%，实现替代外资品牌。
3. 公司产能有序扩张，规模效应持续显现，提升盈利能力。
4. 2022-2023年公司整体刀具及工具系统产能释放，带动收入增长。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：邹桂龙
• 执业证号：S1250521050002
• 电话：021-58351893
• 邮箱：tgl@swsc.com.cn
• 联系人：王宁
• 电话：021-58351893
• 邮箱：wn@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下