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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃涵盖了多个领域，包括固收、宏观、交运、家电、金融工程、能源等，主要围绕2023年经济展望、资产配置、行业分析以及具体投资建议等方面展开。

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主要观点与关键信息

一、固收板块：2023年债市展望

• PPI走势预测：2023年PPI预计呈现“前低后高”的态势，整体中枢将低于2022年，但高于2022年四季度。
• 驱动因素：库存周期是PPI变化的重要影响因素，需求主导是关键。内因看地产，外因看出口。
• 政策影响：地产投资的改善需看政策力度、社会信用扩张及资产负债表修复情况，出口预计回落。
• 债市风险：若稳增长政策刺激力度显著超预期，可能带来需求侧通胀压力，导致债市承压。
• 利率预期：基于PPI走势，2023年总体利率中枢至少不会显著低于当前。

二、宏观策略：资产配置建议

• 11月第3周资产表现：Wind全A上涨0.54%，30个一级行业中16个上涨。医药、计算机及电子表现较好，电力新能源、汽车、有色金属及煤炭表现较弱。
• 11月第4周资产配置建议：
  • 权益：市场短期主线为复苏交易。
  • 债券：复苏交易叠加交易去杠杆导致的快速调整。
  • 商品：油价下方支撑强，料难快速下跌。
  • 汇率：北向资金单周净流入创年内次高。
  • 海外：市场按下了衰退交易的暂停键。

三、交运板块：汽车物流前景

• 汽车销量回升：带动物流需求增长，主要因素包括出口高增长、更新替换高峰期及疫情影响减弱后消费回升。
• 航运前景：汽车船租金从底部上涨10倍左右，预计2022-25年运力温和增长，汽车航运有望持续繁荣。
• 铁路运输：柴油价格上涨提升铁路竞争优势，运量和毛利率有望回升。
• 公路运输：合规运输车进入报废期，过剩运力有望出清，毛利率开始回升。
• 新能源汽车物流：动力电池和铝压铸零部件需求增长，带动物流需求，推荐海晨股份，关注福然德。
• 重点推荐：中远海特、中铁特货、长久物流。

四、家电板块：周度研究与投资建议

• 市场表现：本周家电板块整体上涨1.98%，白电涨幅最大，为3.33%。
• 投资建议：
  • 推荐业绩稳健、估值受悲观预期影响的白电公司：【海尔智家】【海信家电】【格力电器】【美的集团】。
  • 推荐未来需求回暖的标的：【科沃斯】【老板电器】。
• 行业动态：地产和防疫政策优化将逐步传导至家电板块，但短期更利好白电。

五、重点推荐股票与可转债

• 正海转债：发行规模14亿元，债项与主体评级为AA-/AA-，转股价值103.55元，建议积极参与。
• 金股推荐：包括海尔智家、润建股份、中天科技、中际旭创、亨通光电、正帆科技、中国移动、圣农发展、格力电器、信安世纪、大北农、东方雨虹、诚益通、三星医疗、济川药业、健民集团、一心堂、老百姓、小熊电器等。

六、行业估值与风险提示

• 正海转债估值：PE(TTM)为29.07倍，市值112.37亿元，处于同业较高水平。
• 风险提示：包括违约风险、可转债价格波动、市场情绪变化、原材料价格波动、政策变化、疫情反复、市场竞争加剧等。

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报告摘要与行业预览

• 行业表现：上证综指上涨0.26%，沪深300上涨0.1%，中证500下跌0.16%，中小盘指下跌0.12%，创业板指下跌0.14%，国债指数微跌0.01%。
• 申万行业指数预览：各行业市盈率与市净率差异较大，其中家电板块市盈率13倍，医药生物24倍，电子30倍，电力设备28倍，基础化工14倍等。

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投资建议与评级

• 投资建议：推荐关注汽车物流、可转债、家电、消费、医药等板块，重点关注正海转债、星帅尔、海尔智家、海信家电、格力电器、美的集团、科沃斯、老板电器、中国中免等。
• 评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（10%-20%）、持有（-10%至10%）、卖出（-10%以下）。
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（-5%至5%）、弱于大市（-5%以下）。

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风险提示

• 宏观风险：疫情反复、经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧、地缘政治冲突。
• 行业风险：原材料价格波动、市场竞争加剧、国际政治经济环境变化、贸易壁垒、新能源汽车需求波动。
• 个股风险：政策变动、经营风险、估值波动、市场情绪变化。

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附：分析师信息

• 策略研究团队：刘晨明、逸昕、李如娟、余可骋、崔杨杨、赵阳、许向真、吴黎艳。
• 其他研究团队：涵盖传媒互联网、电力设备新能源、电子元器件、房地产、非金属类建材、非银金融、固定收益、海外研究、宏观经济、环保公用、基础化工、机械、计算机、家电、建筑工程、交通运输、金融工程、金属与材料、军工、领导层研究、能源开采、农林牧渔、汽车、轻工造纸、商贸零售&社会服务业、生物医药、食品饮料、数据研究院、通信、银行、中小市值研究等。