20221221-天风证券-晨会集萃_11页_1mb

报告摘要

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了宏观经济、固收、行业公司、市场数据、评级调整等多个方面，提供了对2023年市场走势、政策影响、行业机会以及投资建议的综合分析。

主要观点与关键信息

美股展望

业绩预测：预计2023年美国企业收入增速将小幅正增长（2%），但企业利润率将回落至11.8%，企业回购减弱，EPS增速或降至-5%。
估值分析：当前标普500的TTM PE为19倍，若股权风险溢价维持在2.4%，且10年美债利率约为3.6%，则合理估值为16.9倍，隐含点位较当前低约10.8%。
风险提示：美股拐点需等待联储确认加息终点，若联储不降息，SPX年底点位仍比当前低约3.8%。
结论：美股短期内不具备配置价值，但整体下跌风险不大，上行空间取决于联储降息幅度。

债市展望

社融关注：社融是基本面修复和央行操作的中介目标，2023年社融同比预计约11%，修复节奏均匀。
政策组合：财政加力、社融管够、货币有力，意味着资产负债表修复的开始和流动性陷阱的变化，资产荒状态可能有所改善。
风险提示：数据测算误差、货币政策收紧、财政发力不及预期。
结论：债市需合理把握政策带来的压力，不要轻易否定社融修复的可能性。

新能源汽车景气度

订单与交付：12月第2周，9家车企新增订单9.0-10.0万辆，环比增长10%-15%。4家车企订单增速高于整体水平，自主品牌增幅较大。
需求回暖：终端需求随消费回暖逐渐释放，生产端积极应对，交付回升。预计12月订单和交付量将有双位数增长。
投资建议：看好比亚迪、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车等自主品牌，以及理想汽车。建议关注小鹏汽车、蔚来汽车。

重点个股推荐

科陆电子（002121）：
- 公司概况：聚焦主业，美的入主后有望改善经营。
- 智能电表业务：主要供应商，海外多国实现突破。
- 储能业务：产业链布局全面，海外市场占比高。
- 财务改善：有息负债预计大幅降低，财务费用下降。
- 盈利预测：2022-2024年营收分别为35.5/68.9/99.1亿元，归母净利润分别为0.2/2.2/5.5亿元。
- 估值与评级：给予2024年31X估值，目标价12.09元，首次覆盖“买入”评级。
昇兴股份（002752）：
- 公司概况：金属包装龙头，产品矩阵丰富。
- 业绩增长：2022年Q1-Q3收入增长34.3%，归母净利增长56.3%。
- 客户与产能：天丝红牛业务放量，推动业绩增长；柬埔寨金边工厂产能释放，二片罐行业整合推动龙头协同。
- 盈利预测：2022-2024年收入分别为69亿、86亿、103亿，归母净利分别为2.8亿、3.8亿、4.7亿。
- 估值与评级：给予2023年PE19.5倍，对应目标价7.6元，首次覆盖“买入”评级。
其他个股：
- 东诚药业（002675）：核药业务领先，创新研发推动增长，给予“买入”评级。
- 利柏特（605167）：订单高增，产能释放，给予“买入”评级。
- 吉贝尔（688566）：核心产品赋能成长，给予“买入”评级。
- 宝新能源（000690）：火电资产优质，给予“买入”评级。
- 道森股份（603800）：铜箔设备龙头，转型扩产加速，给予“买入”评级。
- 国瓷材料（300285）：重点布局陶瓷基板，多点开花，给予“买入”评级。

行业分析

公用事业

组件价格下滑：光伏产业链上游进入降价通道，组件价格每下降0.05元/W，资本金IRR提高0.3%-0.5%。
配储成本抬升：新能源配储压力凸显，制约运营商盈利提升。
容量租赁模式：山东、河南等地政策推动，容量租赁模式或缓解配储压力。
投资建议：关注龙源电力（H股）、广宇发展、金开新能、三峡能源等新能源运营商；火电方面关注宝新能源、粤电力、华能国际、华润电力、上海电力、浙能电力。

市场数据

指数名称	收盘	涨跌%
上证综指	3073.77	-1.07
沪深 300	3829.02	-1.65
中证 500	5878.03	-0.98
中小盘指	3916.24	-0.96
创业板指	2310.8	-1.53
国债指数	198.2	-0.05

风险提示

美股：全球经济深度衰退、美联储货币政策超预期紧缩、通胀超预期。
债市：数据测算误差、货币政策收紧、财政发力不及预期。
科陆电子：原材料价格上涨、汇率波动、疫情影响、定增进展不及预期、政策风险、管理风险、技术失密和核心技术人员流失。
昇兴股份：原材料价格大幅上涨、产品质量问题、疫情反复、募投项目实施风险、董事长处罚发酵风险。
公用事业：经济修复不及预期、疫情反复、上游价格下降不及预期、储能政策推进不及预期、用电量需求不及预期、测算偏差。

投资建议与评级

股票投资评级：
- 买入：预期股价相对收益20%以上。
- 增持：预期股价相对收益10%-20%。
- 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
- 卖出：预期股价相对收益-10%以下。
行业投资评级：
- 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上。
- 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%。
- 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下。