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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖多个领域，包括宏观经济、策略研究、固收分析、行业观点、市场数据等，重点分析了2023年经济与市场的走势，对各行业和资产配置策略进行了展望，并推荐了相关投资标的。

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主要观点

宏观经济与美股展望

• 宋雪涛指出，2023年美国企业收入增速预计为2%，利润率回落至11.8%，企业回购减弱，EPS增速或降至-5%。
• 尽管美股业绩不会出现深度衰退，但仍较当前市场预期有较大下行空间。
• 美股上行空间由美联储降息幅度决定。若2023年不降息，美债收益率将在2.8%左右，股权风险溢价维持在2.4%，SPX年底点位比当前低约3.8%。

策略研究：景气投资困局与风格摇摆

• 刘晨明指出，今年景气投资陷入困局，涨幅前列的行业多为预期困境反转，但实际利润增速差。
• 四季度市场风格轮动剧烈，如计算机板块大涨17%，食品饮料大跌22%，相差接近40%。
• 他建议关注行业基本面变化，把握市场风格转换的节奏。

固收研究：2023年债券市场展望

• 孙彬彬认为，2023年宏观环境是“稳增长重回中心，基本面逐步弱复苏”。
• 资金利率预计接近7天OMO政策利率中枢2%，十年国债收益率区间可能在2.75%-3.15%。
• 信用问题中，违约风险不是重点，流动性补偿才是核心。
• 债券曲线可能偏平，建议年初布局采用哑铃型策略，长端博弈交易性机会，短端兼顾票息，组合久期建议低于历史中位数。

环保公用：火电行业盈利修复

• 郭丽丽指出，火电行业利好频传，收益向上，成本向下。
• 广东年度长协电价接近成交上限，双边协商成交均价提高，带动沿海电厂盈利修复。
• 全球资源品价格进入下降通道，印尼上调煤炭产量目标，人民币汇率有望走强，进口煤价有望松动。

机械行业：调整接近尾声

• 机械板块受疫情扰动出现显著调整，调整幅度已足够深入。
• 成长类板块跌幅更深，如光伏设备单月跌幅达10.91%，风电单月跌幅达10.19%。
• 当前PB估值水平为三年31.23%，PE处于低位，估值或将充分消化。
• 2023年有望是经济逐步复苏的一年，建议关注白马股、自动化、超跌的光伏+风电板块。

军工行业：2023年军费预算提升

• 刘明洋指出，世界强国显著提升23财年军费预算，全球或进入国防高增长期。
• 军费增长与战略需求相关，与宏观经济影响较小。
• 2022年我国军费预算增长7.1%，为2019年后首次军费增速超7%。
• 军费占GDP比重有望提升，2023年军费增速或进一步提高。

家电行业：疫情对基本面造成压力

• 孙谦指出，2022年10月空调内销量累计增速基本持平，但零售端存在缺口。
• 市场对疫情流行期的担忧导致家电板块短期面临波动。
• 若疫情好转，节后家电消费或将迎来修复，建议关注白电、厨大电、零部件和小家电板块。

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关键信息

市场数据

• 上证综指：3087.4，-0.26%
• 沪深300：3871.26，-0.43%
• 中证500：5862.1，-0.4%
• 中小盘指：3912.77，-0.59%
• 创业板指：2338.26，-0.9%
• 国债指数：198.42，-0.03%

行业估值

• 农林牧渔：PE 97，PB 3.1
• 基础化工：PE 14，PB 2.2
• 机械设备Ⅰ：PE 30，PB 2.3
• 国防军工：PE 50，PB 3.2

投资推荐

• 股票推荐：
  • 海尔智家、润建股份、中际旭创、圣农发展、信安世纪、大北农、一心堂、江波龙、顶点软件、安恒信息、启明星辰、温氏股份、中远海特、甘源食品、安琪酵母、国际医学、百济神州-U、美的集团、佳发教育、戎美股份、海正生材、宁波银行等。
• ETF推荐：TMTETF（512220）和科创ETF（588050）
• 基金产品建议：以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%

重点报告

• 《总量|天风总量联席解读（2022-12-28）》
• 《春节前资金面和债市怎么看？》
• 《从票息为王到流动性为主：2023年度债券市场展望》
• 《火电行业利好频传，重申沿海电厂盈利修复逻辑》

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风险提示

• 疫情形势超预期变化
• 货币政策收紧
• 财政力度不及预期
• 信用风险可能放大
• 原材料成本上行
• 市场风格转换频繁

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附：分析师团队

• 策略研究：刘晨明、许向真、赵阳、吴黎艳、李如娟、逸昕
• 固收研究：孙彬彬、廖翊杰、李由、隋修平、朱宸翰、孟万林
• 环保公用研究：郭丽丽、裴振华、赵阳
• 机械研究：朱晔、张钰莹
• 军工研究：李鲁靖、刘明洋、张明磊
• 家电研究：孙谦、宗艳、赵嘉宁
• 其他研究团队：包括宏观、金融工程、电子元器件、房地产、非金属类建材、非银金融、海外、数据研究院、通信、银行、中小市值、资产配置等。