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细分赛道优质企业，便携按摩高端品牌总结

核心内容

倍轻松（Breo）是一家专注于智能便携按摩器设计、研发、生产、销售及服务的高新技术企业，主要产品包括眼部、颈部、头部及头皮按摩器等，致力于打造中高端按摩小电品牌。公司凭借其品牌影响力、产品设计能力、渠道布局及研发实力，在按摩器具市场中占据重要地位。

主要观点

• 行业前景广阔：随着消费升级、人口老龄化以及亚健康人群增加，按摩器具市场持续增长。2022年全球市场规模预计达184亿美元，中国作为增长最快的市场之一，未来潜力巨大。
• 品牌定位高端：公司以“中医+科技”为核心卖点，主打简约风设计，产品售价高于竞品，形成差异化竞争优势。
• 渠道布局完善：公司采用直营为主的销售模式，线下门店多设于机场、高铁站及高端商场，提升终端体验；线上渠道多元化，包括天猫、京东、亚马逊等主流平台，2020年线上营收占比达52.3%。
• 研发能力突出：公司研发投入高，专利储备丰富，技术实力强，产品迭代快，提升产品竞争力。
• 轻资产运营高效：公司采取“自主生产+委托加工”模式，控制核心环节，提升运营效率，2020年总资产周转率和应收账款周转率均高于行业平均水平。
• 营销持续发力：公司注重品牌建设，通过综艺冠名、KOL直播等方式提升品牌曝光度和用户认知度，营销费用率远高于同行。

关键信息

市场表现

• 全球市场：2020年全球按摩器具市场规模为157.2亿美元，预计2022年将达184亿美元。
• 中国市场：2010-2019年市场规模由49亿元增长至139亿元，2020年接近150亿元。
• 行业格局：行业竞争激烈，企业数量超3000家，年收入超1亿元的规模化企业仅10-20家，行业集中度较低。

财务表现（2017-2020年）

• 营业收入：由3.6亿元增长至8.3亿元，CAGR为27.6%。
• 归母净利润：由2092.4万元增长至7070.7万元，CAGR为50.1%。
• 毛利率：2017-2020年分别为55.3%、58.2%、60.9%、58.4%，整体高于可比公司。
• 销售费用率：2017-2020年分别为36.1%、36.0%、41.3%、41.4%，高于行业平均水平。
• 净利率：2020年为8.5%，较2019年有所回升。
• 直营收入占比：2020年达60.2%，带动毛利率提升。

渠道布局

• 线下直营：截至2020年末，公司设有165家线下直营门店，重点布局机场、高铁站等高流量区域。
• 线上平台：公司线上渠道覆盖天猫、京东、亚马逊、唯品会、拼多多等平台，线上营收占比持续上升。
• 门店扩张计划：拟使用2.8亿元募集资金在全国新增248家直营门店，重点布局23个机场、24个高铁站和19个城市商场。

研发投入

• 研发费用率：2017-2020年保持行业高位，2020年达41.4%。
• 专利储备：截至2020年，公司及其子公司拥有境内外专利576项，其中发明专利144项。
• 研发团队：研发人员占比11.1%，募投项目将进一步扩充研发队伍。
• 研发中心升级：拟投入8801万元用于研发中心建设，提升智能化和研发能力。

产品结构

• 主要产品：眼部、颈部、头部及头皮按摩器，四类产品营收占比合计达80%。
• 产品均价：公司产品均价高于竞品，如眼部按摩仪在2021年618活动价为449元，高于SKG、奥佳华等竞品。
• 产品设计：结合中医理论与现代科技，提升用户体验，如眼部按摩器模拟针灸手法，颈部按摩器实现多种按摩方式。

信息化建设

• 募投项目：拟投入5010万元用于信息化升级，包括供应链管理、大数据系统和SAP系统优化。
• 目标：提升数据管理能力、供应链管控能力和销售终端智能化水平。

风险提示

• 行业竞争加剧：市场参与者众多，竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 终端零售不及预期：受宏观经济、消费需求变化等因素影响，终端销售可能低于预期。

投资建议

公司深耕便携按摩器市场多年，具备较强的产品、渠道和品牌优势。随着线下门店扩张和线上营销持续发力，公司有望在行业增长中获得更大市场份额，建议关注其长期发展。

募投项目概览

• 募集资金：共1541万股，发行后总股本6164万股。
• 募投用途：主要用于营销网络建设（2.8亿元）、研发中心升级（8801万元）及信息化建设（5010万元）。

分析师信息

• 分析师：龚梦泓
• 执业证号：S1250518090001
• 联系方式：电话 023-63786049，邮箱 gmh@swsc.com.cn
• 联系人：夏勤，电话 023-63786049，邮箱 xiaqin@swsc.com.cn

总结

倍轻松作为便携按摩高端品牌，凭借强大的研发能力、完善的渠道布局和中高端品牌定位，在按摩器具市场中占据有利地位。公司未来有望通过门店扩张、营销升级和信息化建设进一步提升市场竞争力和盈利能力，但在行业竞争加剧和终端销售不确定性方面仍需关注。