20220831-天风证券-倍轻松-688793.SH-短期波动不改长期逻辑_智能便携按摩仪龙头品牌持续领先_7页_980kb

倍轻松（688793）2022H1总结

核心内容概述

倍轻松作为国内领先的智能便携按摩仪品牌，2022H1整体营收为4.59亿元，同比减少15.65%。公司通过产品创新、线上渠道拓展和加盟店扩张，持续巩固其市场地位。尽管短期业绩受到疫情影响，但公司长期逻辑依然稳健，具备进一步发展的潜力。

主要观点

• 营收表现：2022H1营收同比下滑15.65%，其中Q1同比增长15.29%，Q2同比下降35.87%。
• 产品创新：公司推出多款新产品，如Dream 6头部按摩器、Neck C2“颈小宝”、See 5R人鱼泪智能润眼仪等，并获得“iF产品设计奖”等荣誉。
• 线上增长：线上销售占比提升至68.40%，线上营收同比增长6.33%。京东平台市占率提升至23.7%，其中颈部按摩器市占率从8.3%提升至16.6%。
• 门店拓展：2022H1公司门店总数从186家增至202家，主要通过加盟店扩张，直营门店未增长。
• 毛利率下降：2022H1综合毛利率为52.96%，同比下降7.98个百分点，主要受线上占比提升影响。
• 费用率变化：2022H1销售/管理/研发/财务费用率分别为49.68%/5.11%/6.61%/0.42%，同比分别增加5.49pcts/2.28pcts/2.59pcts/-0.33pcts。研发费用率显著上升，反映公司对研发的重视。
• 净利润亏损：2022H1归母净利润为-0.35亿元，同比减少185.72%。扣非归母净利润为-0.38亿元，同比减少201.72%。
• 现金流改善：2022Q2经营性现金流为正，净流入0.12亿元，显示公司运营能力有所恢复。
• 财务预测：预计2022-2024年净利润分别为1.20亿/1.56亿/2.03亿元，对应PE分别为20/15/12倍。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022H1营业收入4.59亿元，同比增长6.33%。
  • 2022H1毛利率52.96%，同比下降7.98pcts。
  • 2022H1销售费用率49.68%，同比上升5.49pcts。
  • 2022H1管理费用率5.11%，同比上升2.28pcts。
  • 2022H1研发费用率6.61%，同比上升2.59pcts。
  • 2022H1财务费用率0.42%，同比下降0.33pcts。
  • 2022H1归母净利润-0.35亿元，同比减少185.72%。
  • 2022H1扣非归母净利润-0.38亿元，同比减少201.72%。
  • 2022H1经营活动现金流净额-0.59亿元，去年同期为0.86亿元。
  • 2022H1投资活动现金流净额1.30亿元，去年同期为-0.06亿元。
  • 2022H1获得政府补助约267万元，计入非经常性损益。

• 估值信息：

  • 2022E市盈率（PE）为19.83倍，市净率（P/B）为3.07倍，市销率（P/S）为1.53倍。
  • EV/EBITDA为12.83倍，预计2024E为6.62倍。
  • EPS预计2022E为1.95元，2023E为2.53元，2024E为3.29元。

• 投资建议：

  • 投资评级为“买入”。
  • 公司通过产品创新、渠道铺设和品牌优势，有望进一步巩固市场地位。
  • 疫情缓解后，线下渠道业绩弹性较大，预计未来业绩将稳步提升。

• 风险提示：

  • 疫情反复风险。
  • 新品发布不及预期。
  • 原材料价格波动。
  • 加盟店表现未达预期。

财务预测摘要

结论

倍轻松在2022H1面临疫情带来的营收压力，但通过产品创新和线上渠道扩张，公司展现出较强的市场竞争力。尽管毛利率和净利润出现下滑，但公司积极布局研发和加盟店，有望在未来实现业绩反弹和增长。分析师维持“买入”评级，认为其长期逻辑清晰，具备持续增长潜力。