20160829-广发证券-环卫服务行业深度研究报告：环卫服务千亿空间加速市场化_23页_1mb

环卫服务行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国环卫服务行业的市场空间、发展趋势及政策驱动因素，指出中国环卫服务市场具备千亿级潜力，且正处于快速市场化阶段。报告强调了环卫服务行业在政府财政压力、环境治理需求、人力成本上升等多重因素下，正迎来转型升级的重要契机。同时，报告引用了美国等海外经验，指出市场化、集中度提升、全产业链布局是环卫服务行业发展的关键路径。

主要观点

• 市场空间巨大：中国环卫服务市场空间达1250亿元，预计到2020年将增长至2000亿元，复合增长率达10%。
• 低渗透率与政策推动：当前市场渗透率不足15%，政策催化下有望快速提升至60%以上。
• 行业面临转型压力：政府财政压力、环境治理需求、人力成本上升等推动环卫服务市场化改革。
• 海外经验借鉴：美国环卫服务市场化率超过65%，行业集中度高，领先企业通过外延并购实现规模化发展。
• 投资逻辑清晰：环保行业投资范式为寻找大市场空间、低渗透率及行业催化剂，环卫服务行业符合这一范式，未来有望实现订单加速释放，提升业绩增速预期。

关键信息

市场现状与趋势

• 市场空间：2015年城市道路清扫、垃圾清运、公厕管理市场规模合计达1250亿元。
• 人口与基础设施增长：城镇人口持续增长，交通基础设施不断扩张，推动环卫服务需求。
• 成本与效率问题：人力成本过去6年翻倍，机械化率偏低，行业亟需提升机械化水平。
• 政府角色转变：政府正从传统“裁判员”和“运动员”角色中退出，推动环卫市场化进程。

政策驱动

• 国家层面：2012年十八大报告提出服务型政府定位，2013年出台《关于政府向社会力量购买服务的指导意见》，推动公共服务市场化。
• 地方层面：上海、福建、北京、天津、江西等省市陆续出台环卫市场化政策，加速环卫服务项目落地。
• 政策落地实例：2015年1月以来，多个环卫项目通过公开招标完成，金额达15.03亿元。

海外经验

• 美国经验：90年代环境标准提升推动垃圾填埋场市场化，社会资本占比提升至83%。
• 行业集中度：美国前三大环卫公司市占率合计达40%以上，具有显著竞争优势。
• WM发展路径：通过外延扩张成为行业龙头，业务覆盖固废全产业链，2015年收入达129.6亿美元，市值300亿美元。

国内重点企业

• 启迪桑德：

  • 环卫项目扩张迅速，2016年上半年已运营84个项目。
  • 实现环卫收入3亿元，同比增长295%。
  • 具备固废全产业链布局，包括垃圾焚烧、餐厨处理、再生资源回收等。
  • 通过非公开发行融资95亿元，用于环卫一体化平台及服务网络建设等项目。

• 龙马环卫：

  • 环卫设备市占率持续提升，2015年逆势增长22.63%。
  • 在手环卫服务订单超过4.6亿元/年，中标海口、沈阳等标杆项目。
  • 推出股权激励计划，完善管理层利益共享机制，彰显对公司发展的信心。

投资建议与评级

• 行业评级：买入。
• 重点公司盈利预测：
  • 启迪桑德：评级为买入，15年EPS为1.09元，16年E为0.99元，17年E为1.09元。
  • 龙马环卫：评级为买入，15年EPS为0.57元，16年E为0.77元，17年E为1.09元。
• 投资逻辑：环卫服务行业符合大空间、低渗透率、政策催化三大投资要素，未来订单释放预期强，行业有望全面爆发。

风险提示

• 市场化推进不及预期：若市场化进程不如预期，将影响行业发展速度。
• 行业竞争加剧：可能导致利润率下滑，影响企业盈利能力。

行业与公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

结论

环卫服务行业正迎来快速发展期，市场空间广阔，政策支持明显，具备良好的投资机会。启迪桑德和龙马环卫作为行业龙头，具备较强的竞争力和发展潜力，建议关注其未来订单增长和盈利能力提升。