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环卫行业深度思考系列之一：环卫服务千亿空间市场化大幕开启

核心内容

环卫服务行业正经历快速市场化进程，具备巨大的发展空间。当前我国环卫市场空间高达1250亿元，市场渗透率约15%，预计未来将提升至60%以上。随着政策推动、成本压力、技术升级等多重因素影响，环卫服务行业有望迎来爆发式增长。

主要观点

1. 环卫行业面临多重挑战

   • 人力成本占比高，机械化率低，老龄化严重，导致环卫服务效率低下。
   • 政府财政压力增大，环境治理需求提升，推动环卫市场化改革。
   • 环卫服务单价上涨，市场空间扩大，行业进入成长初期。

2. 政策推动市场化进程

   • 国家层面：十八大明确服务型政府定位，推动公共服务市场化。
   • 地方层面：多个省市出台政策，推进环卫作业市场化，如上海、福建、北京、天津、江西等。
   • 2015年，多个环卫公司签约项目，总金额达15.03亿元，标志着市场化进程加速。

3. 海外市场经验借鉴

   • 美国环卫市场化率超过65%，行业集中度高，前三大企业占据40%以上市场份额。
   • 环卫巨头WM通过外延扩张，实现规模效应，业务覆盖固废全产业链，成为行业龙头。

4. 环卫行业投资范式

   • 寻找大市场空间、低渗透率、有政策催化剂的行业/阶段，可实现订单加速释放，提升业绩预期。
   • 垃圾焚烧和脱硝行业已验证该投资范式，订单增长带动股价上涨。

5. 重点公司表现

   • 启迪桑德：环卫项目扩张迅速，2016年上半年运营项目达84个，收入同比增长295%。公司具备全产业链布局，大股东资金支持，为持续扩张提供保障。
   • 龙马环卫：环卫设备市占率持续提升，2015年逆势增长，中标多个标杆项目，形成示范效应，推动全国推广。公司通过股权激励完善利益机制，彰显发展信心。

关键信息

• 市场空间：2015年环卫市场空间达1250亿元，预计2020年将增长至2000亿元，复合增长率10%。
• 政策推动：国家和地方多层面政策支持环卫市场化，如《关于政府向社会力量购买服务的指导意见》、《政府购买服务管理办法（暂行）》等。
• 海外经验：美国环卫行业市场化率高，行业集中度高，WM等企业通过并购和外延扩张成长为行业龙头。
• 行业趋势：环卫服务将从传统模式向市场化、智能化、高效化转型，机械化率有望进一步提升。
• 风险提示：环卫市场化速度不及预期、行业竞争加剧可能导致利润率下滑。

环卫行业发展趋势

• 环卫服务市场空间广阔，未来有望快速提升至60%以上。
• 政府财政压力与环境治理需求倒逼行业转型升级。
• 社会资本进入意愿强，通过机械化、智能化提升运营效率。
• 环卫行业投资正当时，具备订单加速释放和业绩增长潜力。

行业评级与公司评级

• 行业评级：买入
• 重点公司评级：启迪桑德、龙马环卫均为买入评级

重点公司盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 环卫市场化推进速度不及预期
• 行业竞争加剧，可能影响利润率

行业投资建议

• 关注具备全产业链布局、市场份额快速提升、政策支持的行业龙头公司。
• 环卫行业处于快速成长期，未来3-5年将是行业整合与扩张的关键时期。

相关研究

• 垃圾焚烧：政策推动订单快速释放，2010年垃圾焚烧率仅为19%，2015年垃圾焚烧处理能力提升，市场空间达1000亿元。
• 脱硝领域：2011年脱硝行业千亿市场，渗透率不足17%，政策推动下订单加速释放，12-13年脱硝装机增速达87%。

结论

环卫服务行业正迎来爆发式增长，政策推动、成本压力、技术升级等多重因素共同作用，促使行业向市场化、智能化转型。重点公司如启迪桑德和龙马环卫具备良好的发展前景，有望在行业整合中脱颖而出，成为未来龙头。