环保工程及服务行业专题研究：大空间、低渗透率，环卫巨头正孕育_34页_3mb

报告摘要

环保工程及服务行业分析总结

核心内容

环卫服务行业近年来在市场化改革和政策推动下实现了爆发式增长。2016-2019年环卫服务订单年化金额分别为248/321/482/550亿元，增速分别为80%/29%/50%/14%。随着环卫市场化率的提升，城镇化率、机械化率及人均垃圾产量的增加，行业传统服务需求持续上升，而环卫一体化和垃圾分类则为行业带来了新增长空间。预计到2024年，传统环卫空间（道路清扫+垃圾清运+公厕管养）将达到2078亿元，新增空间（绿化养护+垃圾分类）有望达到1307亿元，合计市场空间约3385亿元，整体行业前景广阔。

主要观点

市场化推动行业扩张：
- 环卫市场化改革实现了管干分离，提升了效率，减轻了政府财政负担。
- PPP模式的兴起加速了环卫市场的发展，使项目从碎片化转向区域化、长期化。
- 环卫市场化率目前为40%，远低于美国的81%，仍有较大提升空间。
传统环卫服务需求持续释放：
- 城镇化率提升带动垃圾清运需求，预计未来3年垃圾清运量年增速为3%-5%。
- 机械化率提升推动清扫面积扩大，目前我国城市机械化清扫率为65%，县城为57%。
- 环卫服务从单一清洁转向“城市管家”模式，整合产业链上下游。
行业集中度低，龙头公司有望崛起：
- 2019年环卫市场CR10仅为20%，远低于垃圾焚烧（60%）和污水（38%）行业。
- 美国环卫市场集中度较高，WM、RSG和WCN市占率合计达53%，国内仍有提升空间。
- 行业处于群雄并起阶段，小订单市场竞争激烈，但大订单市场逐渐集中。
轻资产、重人力模式带来高ROE：
- 环卫公司净利率偏低（约10%），但ROE较高（约30%），主要得益于高资产周转率。
- 未来随着机械化替代人力、作业难度增加、管理效率提升，净利率有望上升。
疫情催化环卫行业升级：
- 疫情推动环卫消毒需求，促使行业向智能化、一体化升级。
- 环卫公司通过智能机器人提升效率，降低成本，如盈峰环境的智能环卫项目减少了64.6%的作业人员和50.7%的年度总费用。

关键信息

行业规模：2024年预计环卫市场整体规模将达3385亿元。
环卫公司类型：
- 专业环卫运营公司：如玉禾田、侨银环保，具备丰富的运营经验。
- 设备制造企业：如龙马环卫、盈峰环境，依托设备销售渠道拓展环卫市场。
- 国企背景企业：如北京环境，凭借政府资源和融资能力占据优势。
投资建议：推荐纯正环卫运营龙头侨银环保、玉禾田，以及设备制造龙头龙马环卫、盈峰环境。
风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、机械化智能化进度不及预期。

环卫市场趋势

智能化：推动环卫管理向高效、低成本发展，提升作业质量。
一体化：整合多种服务，形成城市综合管理解决方案。
市场化：PPP模式和政府购买服务推动行业快速扩张。

行业对比

美国：市场化率高，WM为行业龙头，市占率25.4%。
中国：市场化率低，行业集中度不足，发展潜力大。
其他行业：垃圾焚烧、污水行业集中度更高，环卫行业仍有提升空间。

未来展望

市场空间：预计2024年传统环卫服务市场将达2078亿元，新增空间达1307亿元。
行业升级：从“清洁者”向“城市管家”转型，提升服务内容和质量。
龙头优势：具备资本、品牌、管理等优势，有望在行业中持续领跑。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
000967	盈峰环境	买入	0.29/0.46/0.55/0.67	24.07/15.17/12.69/10.42
603686	龙马环卫	-	0.79/0.64/0.74/0.84	13.74/23.38/20.18/17.80
300815	玉禾田	-	1.49/1.76/3.20	33.13
002973	侨银环保	-	0.28/...	-