20160829-广发证券-环卫服务行业深度研究报告_环卫服务千亿空间加速市场化_22页_1mb

环卫服务行业深度研究报告总结

核心内容

环卫服务行业正经历快速市场化进程，市场空间广阔，未来增长潜力巨大。当前我国环卫市场空间达1250亿元，市场渗透率仅为15%左右，预计未来有望提升至60%以上。政策推动、成本压力及行业升级是市场化加速的主要驱动因素。

主要观点

1. 行业痛点与政策推动

   • 人力成本高、机械化率低、老龄化严重等问题制约行业发展，政府财政和环境压力推动市场化改革。
   • 国家层面政策明确服务型政府定位，地方层面如上海、福建、北京等省市已出台政策推进环卫市场化。

2. 市场空间与增长预期

   • 环卫市场空间达千亿级别，预计2020年将突破2000亿元，复合增长率约10%。
   • 市场处于成长初期，未来3-5年将是行业快速发展阶段。

3. 海外市场经验

   • 美国环卫市场化率超过65%，行业集中度高，前三大公司市占率超40%。
   • 环卫巨头WM通过外延扩张成为行业龙头，具备全产业链布局优势。

4. 行业投资范式

   • 寻找大市场空间、低渗透率且有政策催化剂的行业/阶段，可带来订单加速释放和业绩增长预期。
   • 垃圾焚烧和脱硝行业曾经历类似阶段，推动上市公司股价显著上涨。

5. 重点公司表现

   • 启迪桑德和龙马环卫是当前环卫服务行业龙头，具备较强竞争力。
   • 启迪桑德环卫项目扩张迅速，2016年上半年运营项目达84个，环卫收入同比增长295%。
   • 龙马环卫在环卫设备市场占有率提升，2016年中标多个环卫项目，形成示范效应。

关键信息

市场驱动因素

• 政府环保压力：传统环卫模式执行效果不佳，政府有意愿引入社会资本。
• 成本压力：人力成本翻倍增长，推动机械化率提升。
• 政策支持：国家及地方政策推动环卫市场化，如《政府向社会力量购买服务的指导意见》。
• 行业示范效应：地方环卫项目成功落地，如海口、沈阳等地项目，带动全国推广。

市场趋势与前景

• 环卫服务市场空间巨大，未来增长空间显著。
• 市场渗透率有望从15%提升至60%以上。
• 环卫行业将迎来集中度提升，形成龙头企业。

海外经验借鉴

• 美国环卫行业市场化率高，集中度高，产业链布局完善。
• 通过政策推动，美国环卫行业实现快速发展，WM成长为行业龙头。
• 垃圾填埋成本上升促使政府推动市场化，提升行业效率。

重点公司分析

启迪桑德

• 环卫项目扩张迅速，2016年上半年新增44个项目，累计运营84个。
• 固废全产业链布局，包括垃圾焚烧、餐厨处理、再生资源等。
• 2016年非公开发行募资95亿元，用于环卫一体化平台及服务网络建设等。
• 2015年环卫收入3亿元，同比增长295%。

龙马环卫

• 国内环卫设备龙头，2015年设备收入同比增长23%。
• 2015年市场占有率创新高达6.83%，逆势增长。
• 2016年中标海口、沈阳等标杆项目，形成示范效应。
• 推出股权激励计划，强化管理层利益绑定，提升发展信心。
• 在手环卫服务订单超4.6亿元/年。

风险提示

• 环卫市场化推进速度不及预期。
• 行业竞争加剧，可能影响利润率。

关键数据

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2016-08-29

行业投资建议

• 重点布局环卫服务行业，关注具备全产业链布局和扩张能力的龙头企业。
• 环卫行业未来3-5年将迎来集中度提升，市场格局趋于稳定。
• 政策推动下，行业订单有望持续释放，带来业绩增长和股价表现。

总结

环卫服务行业正处于快速发展的关键阶段，具备大市场空间、低渗透率及政策催化剂，是环保投资的优选领域。随着市场化进程的加快，行业集中度将显著提升，龙头企业将获得持续增长动力。启迪桑德与龙马环卫作为行业代表，具备较强的竞争力和增长潜力，值得关注。