2017-环卫行业：环卫市场化进程加速，看好产业链纵向延伸企业_26页-2mb

环卫行业专题报告（一）总结

核心内容

本报告聚焦于中国环卫行业的市场化进程，指出该行业在政策推动和市场需求增长的双重驱动下，正在经历快速发展的阶段。报告强调了环卫服务作为城市环境治理上游环节的重要性，并预测未来几年环卫服务市场规模将显著扩大。

主要观点

• 市场潜力巨大：2017年我国环卫服务规模约1429亿元，预计到2020年将达到1735亿元，市场化率约30%，仍有超过1000亿元的市场空间。
• 政策推动：自2013年起，国家陆续出台多项政策鼓励政府购买公共服务，2017年7月财政部等四部门联合发文，明确污水、垃圾处理领域全面采用PPP模式，推动环卫服务市场化。
• PPP模式优势：环卫PPP项目具有建设周期短、轻资产运营、现金流稳定等特点，相较于垃圾焚烧、污水处理等传统PPP项目更优。
• 机械化率提升：环卫机械化率较低，提升机械化率有助于降低人力成本，提高项目经济效益，企业参与意愿增强。
• 企业类型多样：进入环卫领域的企业可分为四类：环卫装备企业、垃圾处理企业、传统保洁公司、国有环卫企业，其中纵向延伸企业更具竞争力。
• 投资建议：建议关注具备产业链整合能力的企业，如龙马环卫和启迪桑德，其在环卫服务领域具有明显优势。

关键信息

• 环卫服务市场规模预测：2017年约为1429亿元，预计2020年将达到1735亿元。
• 环卫PPP项目增长：2017年上半年中标项目数2927项，中标金额约402.19亿元，同比增长15.32%和12.63%。
• 典型案例：侨银环保中标66.87亿元的昆明市官渡区环卫一体化PPP项目，是业内最大项目。
• 企业类型：
  • 龙马环卫：从环卫装备向环卫服务延伸。
  • 启迪桑德：从垃圾处理向环卫服务上游延伸。
  • 新安洁：传统保洁公司。
  • 北京环卫集团：国有环卫企业。
• 投资建议：关注龙马环卫和启迪桑德，因其在环卫服务领域有较强竞争力和资源积累。
• 风险提示：环卫PPP项目落地不及预期、环卫人员管理风险。

环卫市场化趋势

• 政策催化：国家政策推动环卫服务市场化，从政府直接运营转向PPP模式，提升服务质量。
• PPP模式优势：PPP模式有助于减轻政府财政负担，提升环卫服务质量，且具备较高的项目经济性。
• 市场扩展：随着城镇化进程加快，环卫服务需求增加，机械化率提升，企业参与意愿增强。
• 行业竞争格局：环卫行业呈现多元化竞争态势，不同企业根据自身优势参与市场竞争。

产业链延伸

• 纵向延伸：环卫装备企业向环卫服务延伸，垃圾处理企业向环卫服务上游延伸，提升协同效应。
• 优势企业：拥有丰富政府资源的企业在环卫PPP项目中更具竞争力，如龙马环卫和启迪桑德。

投资建议

• 推荐公司：龙马环卫和启迪桑德，因其在环卫服务领域有丰富积累，且具备较强的市场竞争力。
• 投资评级：平安证券对龙马环卫和启迪桑德给予“无评级”，但整体看好其未来发展。

风险提示

• 项目落地风险：PPP项目落地不及预期可能影响企业收益。
• 人员管理风险：环卫人员管理复杂，涉及社会稳定问题，对企业的管理能力提出更高要求。

估值情况

• 龙马环卫：2017年股价30.53元，市值83.15亿元，EPS 2017E为1.02元，PE 2017E为29.93倍。
• 启迪桑德：2017年股价34.50元，市值352.54亿元，EPS 2017E为1.43元，PE 2017E为24.08倍。

结论

环卫行业在政策推动和市场需求增长的双重驱动下，市场化进程加速，未来发展前景广阔。建议关注具备产业链整合能力和丰富政府资源的企业，如龙马环卫和启迪桑德，以把握行业增长机遇。同时，需注意PPP项目落地及人员管理等潜在风险。