环卫行业深度思考系列之一_环卫服务千亿空间市场化大幕开启_20页_1mb

环卫行业深度思考系列之一总结

核心内容

环卫行业正迎来市场化加速发展的关键阶段，其市场空间巨大，当前渗透率不足15%，预计未来将快速提升至60%以上，2020年市场规模有望达到2000亿元。当前行业面临人力成本高、机械化率低、老龄化严重等多重压力，推动政府将环卫服务推向市场。同时，社会资本的进入意愿增强，行业集中度有望提升，市场格局将更加稳定。

主要观点

• 市场空间大：我国环卫市场空间高达1250亿元，2020年预计突破2000亿元。
• 政策催化明显：国家层面明确服务型政府定位，地方层面陆续出台政策推动环卫市场化，如上海、福建、北京、天津、江西等地。
• 行业痛点显著：人力成本占比较高，机械化率偏低，环卫工人老龄化严重，行业亟待转型升级。
• 海外市场经验可借鉴：美国环卫市场化率超过65%，市场集中度高，行业巨头如WM实现全产业链布局，成为千亿市值企业。
• 行业投资范式：寻找大市场空间、低渗透率、有政策催化阶段，行业订单加速释放，公司股价表现强劲。
• 重点公司表现突出：启迪桑德和龙马环卫作为行业龙头，订单增长迅速，具备良好的发展前景。

关键信息

市场规模与趋势

• 环卫市场空间测算为1250亿元，2020年预计达2000亿元，复合增长率10%。
• 2015年主要上市公司环卫服务收入增长153%，预计2016-2017年将继续加快。
• 环卫服务处于成长初期，未来3-5年为行业快速扩张期。

政策推动

• 国家层面：十八大报告提出服务型政府，推动公共服务市场化。
• 地方层面：上海、福建、北京、天津、江西等省市已出台政策推进环卫市场化，如江西省规定50万元以上项目须公开招标。

行业挑战

• 人力成本快速上升，6年间翻倍增长。
• 环卫机械化率偏低，仅为50%，远低于欧美80%水平。
• 环卫工人老龄化严重，60岁以上占比超20%，行业可持续性面临挑战。

海外经验借鉴

• 美国环卫市场化率超65%，行业集中度高，前三家公司市占率合计40%以上。
• WM作为美国固废管理龙头，通过并购整合，实现从环卫到终端处置的全产业链布局，年收入达130亿美元，市值300亿美元。
• 垃圾填埋标准提升，推动市场化进程，成本增加促使政府引入社会资本。

重点公司分析

启迪桑德

• 环卫项目扩张迅速：2016年上半年运营项目84个，同比增加44个，实现环卫收入3亿元，同比增长295%。
• 全产业链布局：已实现垃圾终端处置、再生资源回收全国性布局，通过BOT等方式获得26项垃圾焚烧项目，13项餐厨处理项目。
• 融资支持：非公开发行募资95亿元，主要用于环卫一体化平台、环卫车改扩建、垃圾焚烧、餐厨处理等项目，强化公司扩张能力。

龙马环卫

• 环卫装备龙头：市占率持续提升，2015年逆势增长22.63%，达到6.83%。
• 环卫服务订单增长：2016年中标海口、沈阳等项目，合计在手订单超过4.6亿元/年。
• 股权激励机制：推出605万股限制性股票激励，解锁条件为2016-2018年净利润不低于1.82/2.36/3.19亿元，完善管理层激励机制。

风险提示

• 环卫市场化推进速度不及预期。
• 行业竞争加剧，可能导致利润率下滑。

盈利预测

行业前景与投资建议

• 环卫服务行业已具备启动条件，未来3-5年将是行业快速扩张和集中度提升的关键时期。
• 重点公司如启迪桑德、龙马环卫，具备较强的市场竞争力和扩张潜力，值得关注。