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康龙化成（300759.SZ）总结

核心内容

康龙化成于2022年发布半年度业绩预告，显示其上半年收入和利润表现良好，但归母净利润增速略低于扣非净利润增速，主要受新业务整合投入、海外运营成本上升及部分理财产品收益下降影响。公司预计未来三年将保持稳定增长，维持“买入”评级。

主要观点

收入增长强劲

• 2022年上半年收入：预计在45.67亿元至46.65亿元之间，同比增长39%至42%。
• 二季度收入增长：预计同比增长约40%，延续一季度高增长趋势。
• 收入增长驱动因素：
  • 成熟业务（实验室服务、小分子CDMO）持续发力。
  • 临床服务业务持续增长。
  • ABL等多项收购推进，增强公司全流程一体化和全球化能力。

利润阶段性承压

• 归母净利润：预计在5.65亿元至6.10亿元之间，同比增长0%至8%。
• 扣非净利润：预计在6.42亿元至6.88亿元之间，同比增长10%至18%。
• 非经常性损益影响：因其他非流动金融资产公允价值变动，非经常性损益为-1.2亿元至-0.7亿元，去年同期为-1863万元。
• 利润承压原因：
  • CGT新业务整合投入，利润率较低。
  • 海外运营成本受欧美通货膨胀影响上升。
  • 临床服务因疫情影响，盈利增长有所延缓。
  • 部分中低风险理财产品收益下降。

盈利预测与评级

• 未来三年盈利预测：
  • 2022年：归母净利润21.6亿元，同比增长30.1%。
  • 2023年：归母净利润29.0亿元，同比增长34.1%。
  • 2024年：归母净利润39.0亿元，同比增长34.4%。
• 估值：
  • 2022年对应PE为53倍。
  • 2023年对应PE为39.8倍。
  • 2024年对应PE为29.6倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具有长期发展潜力。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

财务报表摘要

• 资产负债表：

  • 资产总计持续增长，从2020年的11909百万元增至2024年的27163百万元。
  • 流动资产和非流动资产均呈现增长趋势。
  • 负债合计从2020年的2975百万元增至2024年的9112百万元。
  • 股东权益增长显著，从2020年的8870百万元增至2024年的18084百万元。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流保持稳定增长。
  • 投资活动现金流为负，主要用于资本支出和长期投资。
  • 筹资活动现金流波动较大，主要受股权融资影响。

• 利润表：

  • 营业收入和营业利润稳步上升。
  • 净利润增长良好，但受非经常性损益影响，归母净利润增速低于扣非净利润增速。
  • 研发费用持续增加，反映公司对创新的重视。

主要财务比率

风险提示

• 疫情影响：可能对经营造成一定风险。
• 医药研发服务需求下降：行业周期性波动可能影响业务。
• 汇率变动：可能对公司海外业务产生影响。

股票信息

分析师信息

• 分析师：张金洋、般一凡
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680520080007
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、yinyifan@gszq.com

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投资评级说明

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