20220512-万和证券-康龙化成-300759.SZ-业务间协同性持续提升_四大板块齐头并进_3页_1mb

报告摘要

康龙化成（300759.SZ）是一家在医药生物及医疗服务领域具有重要影响力的公司，其业务涵盖实验室服务、CMC服务、临床研究服务、大分子与CGT服务等多个板块。公司通过持续的业务协同与外延扩张，推动整体业绩稳步增长，盈利能力不断提升。

业绩表现强劲：2022年第一季度，公司实现营业收入21.03亿元，同比增长41.19%；归母净利润2.49亿元，同比增长1.31%，但扣非归母净利润同比增长30.83%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长39.14%。
实验室服务增长显著：实验室服务收入达13.17亿元（YoY +38.7%），作为公司起家业务，持续为其他业务引流，毛利率达到42.0%，受益于规模效应及高毛利率业务占比提升。
业务协同效应显现：CMC、临床研究、大分子与CGT等业务均实现快速增长，其中CMC服务营收4.62亿元（YoY +51.4%），临床研究服务营收2.65亿元（YoY +33.6%）。
外延扩张与整合：公司持续通过内生外延完善服务能力，如公兴工厂API商业化基地投产及英国工厂收购，进一步强化其CDMO服务平台。同时，完成对恩远医药的整合，提前布局临床研究团队。
盈利预期良好：预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.43/31.79/45.56亿元，EPS分别为2.82/4.00/5.74元，对应PE分别为41.3/29.1/20.3倍，维持“买入”评级。
财务指标稳健：公司资产负债表与现金流量表显示，资产规模持续扩大，流动资产和股东权益稳步增长，经营活动现金流净额良好，投资活动现金流净额虽为负，但规模逐渐缩小，筹资活动现金流净额波动但总体可控。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	5134	7444	10350	14144	19090
营业收入增长率	36.6%	45.0%	39.0%	36.7%	35.0%
归母净利润	1172	1661	2243	3179	4556
归母净利润增长率	114.3%	41.7%	35.0%	42%	43%
EPS（元/股）	1.48	2.10	2.82	4.00	5.74
PE	81.2	67.3	41.3	29.1	20.3
PB	11.08	7.50	5.97	4.62	4.62

行业投资评级：强于大市（相对沪深300指数涨幅10%以上）；同步大市（相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间）；弱于大市（相对沪深300指数跌幅10%以上）。
股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）；增持（相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间）；中性（相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间）；回避（相对沪深300指数跌幅5%以上）。