社会服务行业财报总结暨五一数据点评：餐饮旅游需求加快复苏，龙头竞争壁垒加强-20210506-广发证券-57页_1mb

报告摘要

社会服务行业财报总结暨五一数据点评

核心内容

五一黄金周推动了社会服务行业需求全面回暖，尤其是旅游和餐饮领域。根据文旅部数据，五一期间国内旅游出游人次和旅游收入分别恢复至2019年同期的103.2%和77.0%。行业整体表现出供需两旺、全面复苏的趋势。同时，部分龙头公司在疫情期间展现出较强的韧性，逆势加强布局，巩固了核心竞争壁垒，为未来增长奠定了基础。

主要观点

五一假期数据亮眼：五一假期期间，国内旅游和餐饮消费全面回暖，部分城市如上海、杭州、三亚等旅游接待量恢复至疫情前水平。
免税行业表现突出：中国中免在全球免税市场中占据领先地位，2020年营收和扣非后归母净利润分别同比增长8.2%和55.8%，全球市场份额提升至23%。海南离岛免税销售和客单价均大幅增长，推动免税行业复苏。
酒店行业逐步复苏：RevPAR（每间可用客房收入）有望恢复至2019年同期水平，酒店龙头加快开店步伐，中高端酒店占比提升，加盟店利润贡献增长。
景区与演艺行业复苏可期：五一假期或成为国内游需求反弹的契机，推动景区和演艺公司业绩改善。宋城演艺在五一期间收入和游客量均实现显著增长。
OTA平台恢复良好：携程、同程艺龙等OTA平台订单量全面超过2019年同期，旅游服务行业用户规模和业务收入逐步回升。
餐饮行业加快复苏：头部品牌在疫情期间逆势扩张，2021年餐饮消费回暖明显，低线城市恢复更快，太二、凑凑等品牌表现亮眼。
人力资源行业持续增长：灵活用工市场保持高景气，龙头公司如科锐国际在疫情中实现增长，数字化建设推动行业长期发展。

关键信息

免税行业

中国中免2020年营收达526.0亿元，同比增长8.2%；扣非后归母净利润达59.7亿元，同比增长55.8%。
全球市占率从2019年的8%提升至2020年的23%，其中海南离岛免税销售额同比增长103.7%，客单价增长70.9%。
线上有税业务增长迅速，占比达37.8%，毛利率提升至32.6%。

酒店行业

2020年酒店行业RevPAR恢复至19年同期的95%以上，2021年Q1恢复至90%以上。
酒店龙头门店数和加盟店数稳步增长，中高端酒店占比提升，轻资产模式推动扩张。
锦江酒店、首旅酒店、华住分别净开店157家、97家、92家，开店目标普遍提高。

景区与演艺

2020年景区和演艺类上市公司合计营收125.8亿元，同比下降49.6%。
宋城演艺五一期间收入同比增长42.71%，游客量同比增长35.45%，主秀演出场次增加。
五一期间乌镇、黄山、峨眉山等景区接待游客量逐步恢复，部分景区实现增长。

OTA行业

携程网、同程艺龙等OTA平台五一期间订单量全面超过2019年同期。
携程2020年全年收入同比下降48.6%，但2021年Q1恢复明显，订单量和收入增长显著。

餐饮行业

头部餐饮品牌如海底捞、九毛九等逆势加快拓店，2020年门店数量增长显著。
2021年餐饮行业整体回暖，低线城市恢复更快，太二、凑凑等品牌表现亮眼。
客单价和翻台率逐步提升，显示消费力增强。

人力资源行业

灵活用工市场保持高景气，科锐国际等龙头公司逆势增长。
灵活用工业务占比持续提升，毛利率和人均创收均有所改善。
行业在政策支持下有望迎来长期发展契机。

风险提示

疫情存在不确定性，可能影响餐饮和旅游需求。
产业政策可能发生变化，增加竞争风险。
酒店和餐饮龙头开店速度不及预期，可能影响中长期增长。

重点公司分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	评级	合理价值(元/股)	EPS(元)	PE(x)	EV/EBITDA(x)	ROE(%)
中国中免	601888.SH	CNY	311.99	买入	341.50	5.69	54.83	37.43	26.55
宋城演艺	300144.SZ	CNY	21.73	买入	23.40	0.43	50.53	37.58	13.30
锦江酒店	600754.SH	CNY	61.20	买入	60.90	1.16	52.76	65.49	8.10
首旅酒店	600258.SH	CNY	25.59	买入	24.10	0.92	27.82	12.49	9.80
科锐国际	300662.SZ	CNY	59.48	增持	66.39	1.35	44.06	32.47	19.80
九毛九	09922.HK	HKD	34.20	买入	34.74	0.34	100.59	51.89	10.40
海底捞	06862.HK	HKD	51.10	买入	62.81	0.88	58.07	25.51	38.20
华住酒店	HTHT.O	USD	58.47	增持	61.30	0.82	-	-	11.00
百胜中国	YUMC.N	USD	61.61	买入	61.10	1.85	-	-	13.60
同程艺龙	00780.HK	HKD	19.40	买入	19.35	0.17	114.12	43.59	2.50
携程网	TCOM.O	USD	38.39	买入	49.60	0.45	-	-	0.60
复星旅游文化	01992.HK	HKD	12.36	买入	13.62	-0.80	-	10.88	3.90