深度报告-20211104-国信证券-社会服务行业三季报总结_疫情扰动三季度复苏节奏_坚守优质龙头_18页_1mb

报告摘要

社会服务行业三季报总结与投资建议

核心内容

2021年前三季度，社会服务行业受疫情及恶劣天气影响，复苏节奏有所放缓，但整体仍呈现回暖态势。行业收入和业绩恢复至2019年同期的83%和88%，其中免税板块增长显著，而出境游、景区等子行业则受到较大拖累。板块内重点公司表现优于整体，成为行业复苏的核心支撑。

主要观点

疫情与天气影响复苏节奏：尽管疫情有所缓解，但三季度仍受到疫情反复及暴雨天气影响，导致旅游板块收入和业绩恢复不及预期。
行业复苏呈现结构性分化：免税、酒店、演艺等子行业表现相对较好，而出境游和景区板块则受到较大压力。
重点公司业绩恢复较好：部分重点公司如中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家等业绩恢复程度优于板块整体，成为行业复苏的中坚力量。
政策利好与市场风格影响股价表现：职教、文旅等政策支持行业受到关注，部分公司因政策利好及市场风格切换而股价有所上涨。
短期业绩确定性是投资核心：疫情反复下，业绩确定性成为选择优质龙头的重要标准，同时，政策导向和行业格局也影响中长期配置。

关键信息

行业复苏情况：
- 国内游人次和收入恢复至2019年的59%和54%。
- 旅游板块整体收入增长32.05%，业绩增长413.57%。
- 免税板块收入增长40.87%，业绩增长168.35%。
- 出境游板块收入下降50.06%，业绩增长8.23%。
重点公司表现：
- 中国中免、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、中青旅、天目湖、三特索道、中公教育、传智教育、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶等被重点推荐。
- 免税、酒店、演艺、餐饮等子板块表现相对较好，而景区、出境游等板块仍面临较大压力。
政策与市场因素：
- 职教政策利好，鼓励行业规范发展。
- 消费板块在政策支持及市场情绪改善下，阶段性出现上涨行情。
- 人力服务行业因灵活用工持续高增长而受到关注。
盈利预测与估值：
- 各重点公司2021年和2022年的盈利预测及估值数据均列出，部分公司如中国中免、锦江酒店等被给予“买入”评级，科锐国际被给予“增持”评级。

风险提示

系统性风险：自然灾害、疫情、政治等。
政策风险：政策变动可能对行业及公司经营产生影响。
经营风险：收购整合低于预期，成本压力及疫情反复可能影响业绩。
市场风险：市场风格变化可能导致股价波动。

投资建议

短期策略：优先选择业绩确定性强、经营稳定的优质龙头，如中国中免、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺等。
中长期策略：关注“赛道+格局+治理”角度，推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、九毛九、海伦司、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S等。

附录：重点公司数据概览

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（2021-11-04）	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2021E	PE 2022E	PB 2020
601888	中国中免	买入	233.66	5.84	7.37	39.98	31.70	20.45
600754	锦江酒店	买入	52.51	0.37	1.27	141.89	41.50	4.42
600258	首旅酒店	买入	22.91	0.34	1.00	67.10	22.89	2.70
300144	宋城演艺	买入	13.25	0.22	0.46	60.99	28.68	4.67
300662	科锐国际	增持	62.10	1.24	1.57	49.91	39.57	11.78
603043	广州酒家	买入	24.43	0.96	1.20	25.35	20.44	5.45
600138	中青旅	买入	9.62	0.12	0.69	81.92	13.84	1.10
603136	天目湖	买入	14.47	0.53	0.68	27.51	21.39	3.04
002607	中公教育	增持	10.05	0.32	0.46	31.83	21.76	14.50
003032	传智教育	增持	17.50	0.32	0.50	55.02	34.69	0.00
1179.HK	华住集团-S	增持	29.78	0.19	0.62	159.79	47.91	0.72
9987.HK	百胜中国-S	增持	366.41	14.16	15.05	25.87	24.35	3.19
6862.HK	海底捞	增持	16.40	0.12	0.49	136.88	33.72	7.15
9922.HK	九毛九	增持	14.46	0.31	0.49	46.49	29.81	5.86
9869.HK	海伦司	增持	12.49	0.17	0.54	73.93	23.30	0.00
2150.HK	奈雪的茶	增持	7.62	-2.49	-0.05	-3.07	-161.43	0.00

图表目录

图1：2021年一、二、三季度国内游人次恢复情况
图2：今年以来各节假日旅游人数恢复情况
图3：2021年前三季度旅游板块收入较2019同期变化
图4：2021年前三季度旅游板块净利润较2019同期变化
图5：2006-2021年前三季度板块毛利率和期间费用率走势
图6：2006-2021年前三季度旅游板块ROE走势
图7：2014-2021年前三季度各板块收入增速
图8：2014-2021年前三季度各板块业绩增速
图9：中国中免2021年前三季度收入和业绩增长情况
图10：宋城演艺2021年前三季度收入和业绩增长情况
图11：广州酒家前三季度收入业绩表现
图12：广州酒家前三季度分业务增长情况
图13：2006-2021年前三季度各子板块毛利率走势
图14：2006-2021年前三季度各子板块期间费用率走势
图15：2006-2021年前三季度各子板块ROE走势
图16：2007-2021年前三季度各子板块ROE同比增长
图17：2021年前三季度重点公司营收较2019同期变化
图18：2021年前三季度重点公司业绩较2019同期变化
图19：前三季度重点公司毛利率和期间费用率走势
图20：前三季度重点公司整体ROE走势
图21：2021第三季度旅游板块和重点公司营收增速情况
图22：2021第三季度旅游板块和重点公司业绩增速情况
图23：2021前三季度各板块营收较疫前恢复程度
图24：2021前三季度各板块业绩较疫前恢复程度
图25：前三季度休闲服务指数累计下跌情况
图26：休闲服务板块个股前三季度涨跌幅
图27：Q3单季休闲服务指数上涨情况
图28：板块个股Q3单季涨跌幅
图29：1-10月科锐国际股价走势
图30：1-10月人瑞人才、万宝盛华股价走势
图31：科锐国际的收入和业绩增长情况
图32：科锐国际的管理零工数量及派出人数
图33：前三季度A股教育公司股价走势及事件催化
图34：2022年国考招录人数同增情况
图35：中公教育前三季度收入业绩增长情况
图36：公司2021前三季度收入、业绩及增长情况
图37：公司季度收入、业绩表现

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