社会服务行业三季报总结：疫情扰动三季度复苏节奏，坚守优质龙头-20211104-国信证券-18页_1014kb

证券研究报告总结：社会服务行业三季报分析

核心内容

本报告对2021年前三季度社会服务行业进行了全面回顾与展望，重点分析了旅游与人服教育两大子行业表现，并对板块整体及重点公司进行了盈利预测与投资评级。报告认为，尽管疫情对行业复苏造成一定拖累，但整体行业已度过最坏时刻，重点推荐优质龙头进行跨年度配置。

主要观点

1. 行业复苏情况

• 2021年前三季度，国内游人次恢复至疫前的59%，收入恢复至54%。
• 旅游板块整体收入恢复至19年同期的83%，业绩恢复至88%。
• 三季度受疫情反复及暴雨天气影响，复苏节奏放缓，收入和业绩恢复至19年同期的74%和96%。

2. 子行业表现

• 免税：中国中免前三季度收入同增40.87%，业绩同增168.35%，但三季度业绩低于预期。
• 酒店：锦江酒店、首旅酒店前三季度收入恢复至19年同期的74%和76%，业绩恢复至75%和17%。
• 演艺：宋城演艺前三季度收入恢复至19年的46%，业绩恢复至34%，受疫情影响显著。
• 餐饮：广州酒家前三季度收入同增17.69%，业绩同增23.41%，受益于月饼及速冻业务增长。
• 景区：天目湖等公司业绩受疫情影响较大，恢复程度较低。
• 出境游：受海外疫情影响，收入和业绩均大幅下滑。

3. 人服教育行业

• 科锐国际前三季度收入同增89.21%，业绩同增40.64%，灵活用工业务表现亮眼。
• 中公教育前三季度收入同减15.29%，业绩亏损，受疫情影响及政策变化影响较大。
• 传智教育前三季度收入同增11%，业绩同增361%，短期受疫情影响，但长期政策利好。

关键信息

重点公司推荐

• 旅游行业：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、广州酒家、中青旅、天目湖、三特索道、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶。
• 人服教育行业：科锐国际、中公教育、传智教育。

盈利预测及投资评级

行业趋势

• 疫情对行业短期影响显著，但整体已度过最坏时期。
• 重点公司经营稳定性及业绩表现优于板块整体。
• 政策导向、疫情节奏及市场情绪是影响板块走势的重要因素。

风险提示

• 疫情反复、自然灾害、政策变化等系统性风险。
• 收购整合低于预期的风险。
• 业绩不达预期及市场风格切换带来的风险。

投资建议

• 短期：关注业绩确定性及经营稳定性高的优质龙头。
• 中长期：从“赛道+格局+治理”角度，持续推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、九毛九、海伦司、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S、奈雪的茶等。

总结

报告强调在疫情反复背景下，社会服务行业仍具备复苏潜力，建议投资者从行业复苏节奏和预期差角度进行跨年度配置。重点推荐免税、酒店、演艺、餐饮等子行业中的优质龙头，同时关注人服教育行业中灵活用工及职业教育的长期利好。