20161230-广发证券-油服行业专题报告：油气产业趋势渐明朗，企业合作参股迎回暖_25页_2mb

油服行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于油气服务行业趋势及安东石油的发展前景，分析了行业复苏迹象、企业合作模式、海外市场拓展及在手订单情况，同时提示了相关风险因素。

主要观点

1. 油气产业趋势渐明朗，企业合作参股迎回暖

• OPEC减产协议：2016年11月30日，OPEC达成减产协议，合计减产116.6万桶/日；2016年12月10日，非OPEC国家也达成减产协议，总计减产55.8万桶/日。OPEC和非OPEC国家合计减产近180万桶/日，有助于全球原油供需趋向平衡。
• 油价回升预期：减产协议提振行业信心，预计未来油价将有所好转，带动油气行业资本开支回升，改善投资前景。
• 行业复苏迹象：全球油气资本开支从2004年至今增长4倍，尽管2015年大幅下滑，但预计2017年将出现补偿性反弹。随着油价企稳，新增产能建设放缓，全球石油需求持续增长，未来CAPEX回补概率大。
• 企业合作趋势：2014年以来，油气行业持续低迷，企业通过参股、合作等方式应对资金压力，提升一体化服务能力，增强拿单能力。

2. 安东石油：国内民营一体化油服公司

• 公司概况：安东石油是国内领先的民营一体化油服公司，产品与服务覆盖油气田开发全生命周期，包括钻井、完井、采油等。
• “蚂蚁精神”：公司以“蚂蚁精神”为理念，从1999年起步，逐步发展成为行业一线品牌。
• 与惠博普合作：2016年5月，安东公司转让DMCC 40%股权引入惠博普作为合作伙伴，交易对价7亿元，有助于缓解资金压力并实现业务协同效应。
• 联合体战略：与亚太石油、洲际油气等建立战略合作，拓展海外市场，增强市场竞争力。

3. 海外市场突破“跟随”战略，收入占比不断提升

• 海外市场拓展：公司自2008年成立国际公司以来，逐步从跟随“三桶油”出海，发展为在伊拉克、巴基斯坦等地区独立开拓市场。
• 海外收入增长：2016年上半年海外收入占比达58.48%，首次超过国内市场收入。公司在伊拉克市场占据重要地位，2015年伊拉克收入占总收入30.12%，占海外市场收入的72.55%。
• 长期订单优势：公司在伊拉克获得多个长期订单，如2016年4月中标国际油公司南部油田采油综合运行管理项目，金额达5.13亿元。

4. 在手订单陆续动工，各项业务蓄势待发

• 订单情况：截至2016Q3，公司在手订单金额达36亿元，其中海外订单25.66亿元，国内订单10.34亿元。
• 业务调整：2015年公司对业务集群进行重新整合，重点发展采油技术服务，降低对油价波动的敏感性。
• 成本优化：公司员工人数由最高点5000人缩减至2000人左右，预计节省人力成本1~1.5亿元。

关键信息

• OPEC减产协议：2017年1月开始实施，合计减产180万桶/日，有助于油价回升。
• 公司收入结构：2016年上半年海外收入占比达58.48%，国内收入占比为41.52%。
• 业务集群调整：公司从4大业务集群整合为包含钻井、完井、采油等三大集群，其中采油业务增长最快，2016年H1收入占比达40%。
• 订单转出情况：公司海外订单转出率与油价变动趋势一致，预计2016年四季度海外订单转出金额可达3.85亿至6.42亿。
• 市场拓展：公司与国际油公司、独立能源公司合作，降低对“三桶油”的依赖，拓展国际市场。
• 风险提示：油价波动具有较高不确定性，OPEC减产协议执行存在不确定性。

行业前景

• 油气行业具有周期成长性，随着油价回升和资本开支回补，行业将逐步复苏。
• 安东石油凭借一体化服务优势和海外市场拓展，有望在未来实现业绩增长。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%~5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：罗立波（S0260513050002）、刘芷君（S0260514030001）
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  • 电话：021-60750636 / 021-60750802
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