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油气设备行业专题报告（四）总结

核心内容

油服行业是技术、资金双密集型行业，具有高门槛、高集中度和高盈利的特点，同时具有明显的周期性。行业的发展与国际油价密切相关，石油公司勘探开发支出是决定行业景气度的核心因素。

主要观点

• 行业特性：油服行业具有高门槛、高集中度和高盈利的特点，行业盈利能力与工作量直接相关，成本刚性较强，企业需保持充足的订单量才能盈利。
• 一体化趋势：国际油服巨头通过并购和整合，形成了一体化经营格局，提供综合解决方案，增强抗风险能力。
• 行业前景：长期来看，我国油气开发仍保持较高景气度，油服行业将伴随非常规油气开采和油气改革而持续增长，预计2018年行业规模将达到670亿美元。
• 短期承压：受中石油事件影响，国内油服公司工作量下滑，石油公司倾向于选择内部油服公司，导致民营油服面临经营压力。
• 国际化发展：业务全球化是油服公司抵御地区性风险、扩大收入规模的有效途径。国际油服公司如斯伦贝谢已实现全球布局，国内油服公司也在积极拓展海外市场。

关键信息

行业概况

• 油服行业包括地震勘探、钻井完井、测井录井、油气开采、油田建设等服务。
• 油服行业技术壁垒高，需大量研发投入，资本密集，企业需有较强的资金支持。
• 油服公司主要依赖大型油气公司，客户集中度较高，最大客户收入占比通常超过20%，前五大客户占比超过50%。

油服公司盈利模式

• 油服公司成本主要包括设备折旧摊销和人力费用，盈利与工作量直接相关。
• 油服公司毛利率高，但若工作量不足，可能因折旧摊销而出现亏损。

国内油服市场格局

• 国内油服市场主要由中石油、中石化、中海油的下属公司占据，市场份额约80%-85%。
• 民营油服公司市场份额约10%，未来随着油气市场化改革，民营和国际油服将获得更多机会。

百勤油服公司概况

• 百勤油服成立于2002年，总部位于深圳蛇口，主要提供钻井、完井、增产、采油等服务。
• 公司在2013年于香港主板上市，2009年至2013年营业收入复合增长率达62.15%，净利润年复合增长率达28.58%。
• 公司客户包括中石化、中石油、中海油、壳牌、BP、俄罗斯国家石油公司等国内外大型油气公司。

百勤油服核心优势

• 技术领先：公司是国内涡轮钻具的领导者，自主研发的涡轮钻具已投入运营，具有高效率、低振动、适应高温高压等优势。
• 垂直整合：公司不仅提供油田服务，还自主生产工具设备，降低营运成本，提升盈利能力。
• 国际市场布局：公司积极拓展海外市场，已在委内瑞拉、中东、俄罗斯等地获得业务，海外收入占比逐年上升。

技术研发与成本控制

• 公司通过自主研发，成功开发涡轮钻井工具和多级压裂封隔器，材料成本占比显著下降。
• 惠州基地作为研发中心，将提高公司自制工具的比例，推动技术升级和成本进一步下降。

风险提示

• 油价下行风险：国际油价回调可能导致石油公司缩减资本开支，影响油服行业需求。
• 政策风险：石油市场化改革可能对行业产生深远影响。
• 行业竞争加剧风险：国内工作量减少可能加剧行业内竞争。

油气改革与行业发展

• 油气改革推动油服市场竞争格局调整，未来民营油服有望在非常规油气开发中获得更多市场份额。
• 国内油气公司对非常规能源开发的投入增加，为民营油服带来新的发展机遇。
• 油服行业将向更加市场化、国际化的方向发展，民营油服公司需加强技术实力和国际化布局以应对挑战。

总结

百勤油服作为国内民营油服的代表，凭借技术领先、垂直整合和国际化布局，在行业竞争中占据有利位置。尽管短期受行业工作量下滑和石油公司内部偏好影响，但长期来看，随着油气改革的深入和非常规油气开发的推进，公司有望持续受益并保持领先地位。