20161230-广发证券-油服行业专题报告：油价起暖回升，非常规油气市场等待复苏_20页_2mb

油服行业专题报告总结

核心内容

油气行业企稳回暖，非常规油气开采等待投资回升

• OPEC减产协议：2016年11月，OPEC与非OPEC国家达成每日减产180万桶的协议，标志着行业进入复苏阶段，提振了油价预期。
• 油价趋势反转：OPEC冻产协议有效促成油价趋势反转，对全球能源市场产生深远影响。
• 全球油气资本开支：全球油气资本开支自2015年起大幅下滑，但预计未来将出现回补，尤其在常规油气领域先行复苏。
• 非常规油气机遇：中国天然气对外依存度超过30%，非常规油气（如页岩气）成为未来增产的关键，民营油服在该领域更具优势。

非常规油气是民营油服的重要机遇

• 民营油服定位：我国油服行业长期由“三桶油”主导，民营油服主要提供差异化、补充性服务。
• 非常规油气开发难度高：非常规油气开采需采用特殊技术（如水平井、水力压裂），且投入产出比低于常规油气。
• 民营油服优势：国有油服服务覆盖有限，民营油服在非常规油气开采中渗透更深，具备技术与成本优势。
• 政策支持与市场前景：《页岩气发展规划（2016-2020年）》推动非常规油气开发，预计2030年页岩气产量可达800-1000亿立方米。

主要观点

• 行业复苏预期：OPEC减产协议提振了行业信心，油价预期好转，有利于改善投资前景。
• 非常规油气开发潜力大：非常规油气成为天然气增产的重要来源，尤其在技术可采资源丰富的情况下，其开发潜力巨大。
• 民营油服崛起：随着油气改革推进，民营油服在非常规油气领域迎来重要发展机遇。
• 百勤油服技术领先：公司专注于复杂非常规油田服务市场，技术实力强，产品线齐全，市场拓展能力强。

关键信息

• 百勤油服简介：成立于2002年，总部位于深圳蛇口，2013年于香港主板上市，主要业务包括技术咨询、项目管理、钻井、完井、增产、采油、地面设备等。
• 核心技术：自主研发涡轮钻具，应用于塔里木盆地，提高机械钻速、降低钻井成本。
• 垂直整合优势：公司自产工具设备，降低运营成本，提升产品可用性、质量与可靠性。
• 国际市场拓展：业务覆盖中国、印度尼西亚、俄罗斯、澳大利亚、中东、中亚、北美、东南亚等地区。
• 财务表现：2009-2013年营收复合增长率达62.15%，2015年裁员44%，2016年上半年裁员34%，以控制成本和亏损。
• 订单情况：公司近年来订单集中于“三低油田”及致密气、页岩气等非常规油气田，如中石化、中石油、中海油等。
• 咨询服务：公司提供油田评估、方案编制、单井设计、技术咨询等服务，占主营业务比重约10%。
• 未来展望：随着油气市场供需平衡，行业将持续改善，非常规油气开发将推动民营油服进一步受益。

风险提示

• 油价波动：原油价格具有较高不确定性，是影响油气装备服务产业景气的关键因素。
• OPEC减产执行不确定性：减产协议的执行效果存在不确定性，可能影响行业复苏节奏。

百勤油服业务亮点

• 涡轮钻具优势：涡轮钻具相比螺杆钻具具有更高的效率、更低的振动、更适用于高温高压环境。
• 自主研发能力：公司具备自主研发能力，成功开发涡轮钻井工具并投入商业运营。
• 产品线丰富：提供封隔器、安全阀、井口控制盘等工具设备，以及压裂液、钻井液等技术服务。
• 成本控制：通过自制工具显著降低材料成本，提高盈利能力。
• 国际化布局：公司积极拓展海外市场，客户包括壳牌、BP、俄罗斯国家石油公司等国际能源巨头。

行业研究团队

• 分析师：罗立波、刘芷君、代川、王珂
• 研究背景：团队成员具备丰富的学术与行业背景，长期从事油气行业研究，提供专业分析与投资建议。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入（强于大盘10%以上）、持有（-10%～+10%）、卖出（弱于大盘10%以上）。
• 公司投资评级：买入（强于大盘15%以上）、谨慎增持（5%～15%）、持有（-5%～+5%）、卖出（弱于大盘5%以上）。

联系方式

• 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼。
• 邮政编码：510620（广州）、518000（深圳）、100045（北京）、200120（上海）。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

图表索引

• 图1：OPEC此次原油限产协议（千桶/天）
• 图2：OPEC原油实际产量与本次限产协议限制目标
• 图3：OPEC冻产协议有效促成油价趋势反转
• 图4：OPEC冻产协议有效促成油价趋势反转
• 图5：全球石油勘探开发资本开支
• 图6：常规油气与非常规油气空间分布
• 图7：中国天然气依存度（亿立方米）
• 图8：我国页岩气技术可采资源量分布
• 图9：美国水平井分布图
• 图10：全球页岩气产量
• 图11：百勤主营业务
• 图12：百勤业务分布
• 图13：百勤营业收入构成（亿港币）
• 图14：百勤营业收入构成（亿港币）
• 图15：涡轮钻具和螺杆钻具性能对比
• 图16：涡轮钻具提速提效优势及效果
• 图17：公司工具设备制造及销售业务收入情况（百万港币）
• 图18：百勤油服营业成本构成
• 图19：百勤主要产品和服务
• 图20：百勤油田服务收入构成（百万港币）
• 图21：控压钻井和欠平衡钻井
• 图22：旋转导向工具
• 图23：公司重大订单情况
• 图24：公司信息咨询服务项目
• 图25：公司咨询服务收入情况（亿港币）
• 图26：主要客户地区原油产量（千桶/天）
• 图27：国家形势影响原油产量（千桶/天）
• 图28：百勤各地区营收（亿港币）