20190806-财信证券-家用电器行业月度报告：扰动因素增多，首选防御性较强的白电龙头_12页_1mb

报告摘要

2019年8月发布的家用电器行业月度报告指出，受房地产调控政策及中美贸易摩擦影响，家电行业整体承压。报告建议投资者关注业绩稳定、防御性较强的白电龙头及地产相关性较弱的小家电板块，同时关注厨电板块的触底回暖机会。行业评级维持“同步大市”。

行业整体表现：2019年7月，家用电器行业涨幅为0.94%，在申万28个一级行业中排名第5位。各子板块表现不一，空调板块表现相对较好，而小家电板块跌幅较大。
估值情况：家用电器板块市盈率为23.06倍，相较全部A股折价27.48%，相较沪深300溢价9.71%。子板块中，冰箱估值最低，其他视听器材估值最高。
投资建议：推荐关注美的集团、海尔智家、格力电器、苏泊尔等白电龙头，以及洗碗机和集成灶等小家电细分领域。后续可关注厨电板块在地产竣工回暖带动下的复苏机会。
市场行情回顾：7月上证综指下跌1.56%，沪深300微涨0.26%。空调板块表现优于其他板块，而小家电板块整体下跌。
行业数据跟踪：
- 空调：销量持续下滑，内销和外销均表现低迷，库存量同比下降。
- 洗衣机：产销双增，但增速有所放缓，内外销增长趋势趋于平稳。
- 冰箱：销量同比有所回落，内销由正转负，外销维持稳定。
- 房地产市场：商品房销售面积同比下滑幅度收窄，新开工面积增速维持高位，竣工面积下滑幅度扩大，市场预期竣工回暖将带动家电需求复苏。

公司名称	2018A EPS	2018A PE	2019E EPS	2019E PE	2020E EPS	2020E PE	评级
美的集团	3.06	16.86	3.46	14.91	3.85	13.40	推荐
格力电器	4.50	11.77	4.45	10.70	5.25	9.72	谨慎推荐
海尔智家	1.25	12.64	1.30	11.45	1.48	10.39	谨慎推荐
苏泊尔	2.03	32.28	2.33	28.12	2.79	23.49	推荐
华帝股份	0.77	12.81	0.85	11.60	0.96	10.27	推荐
老板电器	1.55	14.67	1.71	13.30	1.96	11.60	谨慎推荐
浙江美大	0.58	22.26	0.71	18.18	0.85	15.19	谨慎推荐

方太新品发布会：方太推出智慧烹饪厨房布局，包括油烟机风口下沉、燃气灶与蒸烤箱一体化集成。市场认为集成灶有发展潜力，但传统厨电企业更看好集成化智慧厨房的发展。

浙江美大：2019年上半年营收增长25.24%，净利润增长25.04%。公司受益于集成灶行业认知度提升，电商和线下渠道表现不一，预计未来三年净利润分别为4.59亿、5.49亿、6.21亿，对应PE为18.19倍、15.18倍、13.43倍。给予2019年20-22倍PE估值，合理区间为14.2-15.62元，维持“谨慎推荐”评级。
苏泊尔：2019年上半年营收增长11.15%，净利润增长13.35%。内销电商增速放缓，外销有望在下半年回暖。费用控制良好，所得税率调整可能提升净利润。预计未来三年净利润分别为19.16亿、22.92亿、24.69亿，对应EPS分别为2.33元、2.79元、3.01元，对应PE分别为31.07倍、25.97倍、24.11倍。给予2019年30-33倍PE估值，合理区间为69.90-76.89元，给予“推荐”评级。