20220121-光大证券-新凤鸣-603225.SH-21年业绩预增公告点评_双限_政策致Q4业绩环比下滑_产能稳步扩张成长可期_3页_316kb

新凤鸣 (603225.SH) 公司研究总结

核心内容

新凤鸣在2021年实现归母净利润21.5-23.5亿元，同比增长256.5%-289.7%。然而，2021年第四季度业绩环比下滑，主要受到“双限”政策和疫情对下游需求的影响。

主要观点

• 业绩表现：2021年全年业绩显著增长，但Q4因成本上升、开工率下降及下游需求受疫情影响而承压。
• 成长潜力：公司持续推进产能扩张，PTA和涤纶长丝项目扩产顺利，预计未来业绩将快速增长。
• 估值与评级：公司被维持“买入”评级，尽管盈利预测有所下调，但成长动能充足，未来发展前景乐观。

关键信息

2021年Q4业绩分析

• PTA均价：4911元/吨，同比上涨47%
• 涤丝POY均价：7746元/吨，同比上涨45%
• PTA价差：581元/吨，同比上涨51元/吨
• 涤丝POY价差：1446元/吨，同比上涨421元/吨
• Q4净利润：2.16-4.16亿元，同比变化-37%至+21.3%，环比减少31.9%-64.6%

产能扩张

• 涤纶长丝产能：截至2021年底，公司拥有600万吨产能
• PTA产能：独山能源二期项目投产后，实际年产能达500万吨
• 在建项目：
  • 独山能源三期PTA项目开工，预计实现PTA原料自给自足
  • 年产400万吨PTA和210万吨差别化功能性纤维项目（其中60万吨已于2021年7月投产）
  • 中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维及30万吨聚酯薄膜新材料项目
  • 新沂基地年产270万吨差别化纤维项目

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润预测：22.89亿元（下调12%）、32.67亿元（下调6%）、36.69亿元（下调6%）
• EPS预测：1.50元、2.14元、2.40元
• PE预测：10倍、7倍、6倍
• PB预测：1.6倍、1.4倍、1.2倍
• EV/EBITDA：8.9倍、7.2倍、6.7倍

财务指标

• 营业收入增长率：2021年预计达36.13%
• 归母净利润率：2021年预计为4.5%，2022年为6.0%，2023年为6.3%
• ROE（摊薄）：2021年预计为16.03%，2022年为19.38%，2023年为18.77%
• 每股净资产：2021年为9.34元，2022年为11.02元，2023年为12.78元
• 股息率：2021年为2.9%，2022年为4.2%，2023年为4.7%

风险提示

• 新增产能投放不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 下游需求复苏不及预期

总股本与市场数据

• 总股本：15.30亿股
• 总市值：234.64亿元
• 一年最低/最高价：13.23元/24.76元
• 近3月换手率：54.35%

投资建议

• 当前价：15.34元
• 评级：买入（维持）

作者信息

• 分析师：赵乃迪
• 执业证书编号：S0930517050005
• 联系方式：010-57378026 / zhaond@ebscn.com
• 联系人：蔡嘉豪
• 联系方式：021-52523800 / caijiahao@ebscn.com

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