20260421-光大证券-新凤鸣-603225.SH-_新凤鸣_603225.SH_价差收窄Q4业绩承压_行业供需改善景气向好_2025年年报点评_赵乃迪_2页_268kb

报告摘要

新凤鸣（603225.SH）2025年年报总结

核心内容

新凤鸣于2026年4月20日发布2025年年度报告，整体表现呈现营收增长但利润下滑的态势。2025年公司实现营业收入715亿元，同比增长7%；但归母净利润仅为10.2亿元，同比下降7%。其中，第四季度单季营收达200亿元，同比增长12%，环比增长11%，但归母净利润仅1.5亿元，同比大幅下降58%，环比下降6%。

主要观点

1. Q4业绩承压，主要受价差收窄影响

价差情况：2025年Q4，国内PTA价差为237元/吨，同比下降125元/吨，环比下降12元/吨；涤丝POY价差为1013元/吨，同比下降185元/吨，环比下降76元/吨；涤纶短纤价差为632元/吨，同比下降463元/吨，环比下降74元/吨。
销量情况：Q4涤丝POY销量同比增长10%，环比增长19%；短纤销量同比下降10%，环比增长1%；PTA销量同比增长373%，环比增长21%。
原因分析：受国际原油价格震荡下滑影响，涤纶原料端成本支撑减弱，产品价格中枢下移，行业整体价差收窄，导致公司Q4业绩承压。

2. 产业链一体化布局持续深化，巩固行业领先地位

产能规模：截至2025年，公司涤纶长丝产能达885万吨，国内市场占有率超15%；涤纶短纤产能120万吨，稳居国内产量首位；PTA产能1100万吨，一体化布局优势显著。
成本控制能力：依托产业链上下游协同优势，公司有效保障原材料供应，降低价格波动风险，具备较强的成本控制能力。
项目进展：
- 江苏新迈新材项目：总投资超58亿元，分两期建设，一期60万吨差别化短纤和40万吨差别化长丝，预计2026H2投产；二期40万吨差别化长丝。
- 埃及功能性纤维项目：拟投资2.8亿美元，建设36万吨/年功能性纤维，预计2026年5月开工，建设期24个月。