20260420-国信证券-新凤鸣-603225.SH-_新凤鸣_年报点评_涤纶长丝供给增速放缓_油价上行短期业绩承压_-国信证券_7页_1mb

新凤鸣公司总结（2025年三季报及年报点评）

核心内容

新凤鸣（603225.SH）在2025年全年实现了营收480.4亿元，同比增长45.6%，归母净利润113.5亿元，同比增长79.1%。然而，四季度业绩出现下滑，归母净利润仅为1.5亿元，同比下降57.9%，环比下降6.3%。盈利下滑主要由于产品价格承压，毛利率和净利率分别为3.8%和0.8%，期间费用率为3.0%。

主要观点

1. 涤纶长丝业务表现

• 销量增长：四季度涤纶长丝销量同环比显著增长，POY/FDY/DTY产量分别为137万吨、43万吨、26万吨，销量分别为159万吨、48万吨、29万吨。
• 价格下滑：POY/FDY/DTY不含税平均售价分别为5850元/吨、6181元/吨、7660元/吨，同比分别下降9%、16%、10%，价格下滑对盈利造成压力。
• 行业供需变化：涤纶长丝行业供给增速放缓，产能集中度提升，头部企业优势扩大。公司涤纶长丝产能885万吨，市占率超15%，稳居行业前列。
• 库存去化：江浙地区涤纶长丝及下游织机开工率分别为91%和66%，库存天数环比明显去化，显示需求逐步回暖。

2. PTA业务表现

• 产能释放：公司PTA产能达1100万吨，四季度产量73万吨，销量70万吨，同比增长显著。
• 外销增长：外销规模快速增长，尽管不含税平均售价同比下降12%，但产能集中释放和落后产能出清推动行业格局优化，低成本龙头盈利有望修复。

3. 涤纶短纤业务表现

• 产销平稳：公司涤纶短纤产能120万吨，国内第一，四季度产量33万吨，销量34万吨，保持稳定。
• 价格稳定：不含税平均售价5749元/吨，同比略有下降，但环比持平，显示业务韧性。

关键信息

• 四季度业绩：公司四季度营收200.1亿元，同比增长11.8%，环比增长10.9%；归母净利润1.5亿元，同比下降57.9%，环比下降6.3%。
• 行业趋势：涤纶长丝行业供给增速放缓，需求回暖迹象明显，特别是内需增长，四季度服装鞋帽针纺织品类零售额达4673亿元，同比增长5%，环比增长44%。
• 产能与市占率：公司涤纶长丝产能885万吨，市占率超15%；PTA产能1100万吨，保障原料稳定。
• 未来展望：随着春季订单启动和下游需求回暖，行业价差与盈利有望修复，公司作为行业龙头，具备较强的增长潜力。

风险提示

• 项目投产不及预期：新项目可能因各种原因未能按计划投产。
• 原材料价格上涨：油价上行可能对成本端造成压力。
• 下游需求不及预期：若下游需求未达预期，可能影响公司业绩。

图表引用

• 图1：新凤鸣单季度营业收入及同比增速
• 图2：新凤鸣单季度归母净利润及同比增速
• 图3：新凤鸣单季度毛利率、净利率
• 图4：新凤鸣单季度销售、管理、研发、财务费用率
• 图5：新凤鸣POY产销量
• 图6：新凤鸣FDY产销量
• 图7：新凤鸣DTY产销量
• 图8：新凤鸣短纤产销量
• 图9：涤纶长丝POY价格、价差
• 图10：涤纶长丝FDY价格、价差
• 图11：涤纶长丝DTY价格、价差
• 图12：江浙地区涤纶长丝及下游织机开工率
• 图13：江浙织机涤纶长丝库存天数
• 图14：中国服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比

投资建议

• 投资评级标准基于报告发布日后6到12个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的表现。
• 股票投资评级分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”和“无评级”。
• 行业投资评级分为“优于大市”、“中性”和“弱于大市”。

法律声明

本公众号（名称：【化工林谈】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经授权发布，内容仅供参考，不构成投资建议。