20240112-国海证券-新凤鸣-603225.SH-点评报告_公告新项目优化产品结构_涤纶长丝供需维持偏紧格局_6页_280kb

新凤鸣（603225）分析总结

国海证券维持“买入”评级，核心要点如下：

• 产能扩张与供需平衡：2024/2025年涤纶长丝产能增量约150万吨（新凤鸣贡献40万吨），供需偏紧格局延续，退出产能261万吨，头部企业受益。
• 项目投资与财务：子公司投资200亿元建年产250万吨差别化聚酯纤维和10万吨聚酯膜材料项目，一期35亿元，资产负债率控制在68%以内。
• 产品优化与竞争力：二期项目将增加功能性纤维（阻燃、抗紫外线等），优化产品结构，增强竞争力。
• 中长期成长支撑：印尼炼化项目计划投资862.4亿美元，预计年产成品油、对二甲苯等，年均税后利润132.8亿美元，支撑长期发展。
• 盈利预测：预计2023/2024/2025年归母净利润1040/1938/2780亿元，对应PE分别为19/10/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能建设不及预期、原材料波动、政策变动等。