20220629-国信证券-航空机场行业点评_防疫隔离期显著缩短_出行有望加速复苏_6页_208kb

航空机场行业点评总结

核心内容

2022年6月28日，国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，对防疫政策进行了科学优化，重点体现在以下几个方面：

• 隔离管理期限缩短：密切接触者、入境人员隔离管控时间由“14天集中隔离+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离+3天居家健康监测”，密接的密接管控措施由“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。
• 统一风险区划分标准：将两类风险区域划定标准整合为高中低风险区，形成统一的防控方案。
• 完善疫情监测机制：加密高风险职业人群核酸检测频次，增加抗原检测作为补充手段，并明确不同城市和地区的区域核酸检测策略。

这些调整有助于提升防疫效率，减少对社会生产生活的干扰，对出行信心的提振作用显著。

主要观点

航空板块

• 国内线复苏明显：随着疫情逐步消退，国内线客运航班量从4月份的底部迅速反弹，目前已超过8000班/日。
• 暑运预期良好：北京、上海等主要枢纽机场航班执行率提升，预计暑运期间将显著回升，行业有望回归正常水平。
• 需求恢复潜力大：7月中旬后，国内线航班量有望接近甚至超越2019年同期水平，暑运后半段行业景气度值得期待。
• 运力增长放缓：2020-2021年航司大幅减少运力引进，2022年飞机引进增速仅为3.6%（不考虑B737MAX复飞），未来若疫情持续，运力增长可能进一步放缓。
• 票价改革助力运价弹性：核心公商务干线经济舱全价票天花板被推高，为未来运价上涨预留空间。
• 投资建议：继续推荐航空板块，看好疫情后供需反转带来的业绩提升，重点推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。

机场板块

• 业绩修复关键在国际航线复航：国际航线复苏将带动航空性收入及免税租金收入增长，是机场板块业绩修复的核心变量。
• 白云机场免税合约利好：其补充协议坚持高扣点，有利于国际客恢复后的租金空间，也为其他机场的免税谈判提供参考。
• 估值体系转向消费股：机场估值体系已逐步过渡至消费股模式，难以回归2017年前的公用事业股估值体系。
• 长期投资价值凸显：枢纽机场在国际客恢复后将显著改善业绩，继续看好其长期投资价值，推荐上海机场、白云机场。

关键信息

• 防疫政策优化：第九版防控方案强调科学防疫与生产生活平衡，减少隔离时间，统一风险区划分，完善监测机制。
• 国内线航班量恢复：4月见底后快速反弹，预计暑运期间将显著回升，7月中旬有望接近2019年水平。
• 运力供给端收缩：疫情导致航司运力引进大幅减少，未来运力增长空间有限。
• 票价改革提升弹性：全价票天花板上升，为运价上涨提供支撑。
• 机场收入复苏依赖国际线：国际航线复航是机场业绩修复的关键，免税租金收入将成为重要增长点。
• 投资建议：航空板块推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空；机场板块推荐上海机场、白云机场。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 油价与汇率剧烈波动
• 疫情反复超预期
• 政策不确定性
• 安全事故

相关研究报告

• 《航空5月数据点评-5月客流环比显著改善，期待需求持续爬坡》 —2022-06-16
• 《航空4月数据点评-谷底沉寂后逐步复苏，继续看好长期前景》 —2022-05-17
• 《航空3月数据点评-再战至暗时刻，期待需求复苏》 —2022-04-16
• 《航空2月数据点评-二月民航平稳运行，防疫策略优化客流有望逐步恢复》 —2022-03-16
• 《航空专题研究：盘点海航航空资产，重组影响深远》 —2021-05-28

投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
• 行业投资评级：超配（维持评级）、中性、低配

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司制作，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料，不保证其完整性与准确性。投资者应自行判断是否采用本报告内容，并承担相应风险。国信证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，也可能为其提供相关服务。本报告不构成投资建议，不承诺收益或分担损失。