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债基久期连续3周回落，均值降至2.21年

核心内容

本报告分析了2022年11月4日中长期债券型基金久期的变化趋势，以及国债与国开债收益率的变动情况，旨在为投资者提供市场动态的参考。

主要观点

1. 债基久期持续回落

• 久期均值：截至2022年11月4日，中长期债券型基金久期平均值为2.21年。
• 周内变化：相比前一周五，久期平均值下降0.14年；相比周一，下降0.12年，表明基金整体久期在周内持续走低。
• 样本说明：分析样本剔除了定开类与摊余成本法估值基金，以及部分与转债指数相关性较高的基金，共计909支。

2. 收益曲线变化

• 国债收益率：
  • 短端利率（如1Y）下降3-4个基点，长端利率有所回升。
  • 多数期限收益率回升至15%分位附近，超长端（如15Y、30Y）位于历史最低水平。
• 国开债收益率：
  • 中短端与国债收益率历史分位点相近。
  • 长端与超长端收益率位于历史最低水平。
• 分位点变化：国债与国开债各期限的分位点在10月14日至11月4日期间有所波动，但多数期限分位点下降至较低水平。

3. 期限利差情况

• 国债利差：
  • 1Y-DR007息差走阔，表明短期利率与1Y国债利差扩大。
  • 3Y-1Y、30Y-15Y仍处于历史高位。
  • 5Y-3Y、7Y-5Y趋近历史中位。
• 国开债利差：
  • 短端期限利差分位点低于国债。
  • 5Y-3Y、15Y-10Y利差维持高位。
• 利差分位点：多数期限利差分位点在10月14日至11月4日期间下降，部分期限利差处于历史高位。

关键信息

• 久期回落趋势：债基久期连续三周回落，均值降至2.21年，显示市场对久期的偏好有所下降。
• 收益率变化：国债短端利率下降，长端利率回升；国开债各期限收益率普遍处于低位。
• 分位点分析：多数期限的分位点下降至较低水平，显示当前收益率处于历史低位。
• 利差分析：国债与国开债的期限利差变化显示市场对不同期限债券的定价逻辑存在差异。

风险提示

• 模型误差：分析结果可能存在模型误差，需谨慎对待。
• 流动性风险：市场流动性可能对债券价格和收益率产生影响，需关注相关风险。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，拥有5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，拥有1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

免责声明

本报告由华安证券股份有限公司发布，所采用数据和信息均来自市场公开信息，仅供参考。报告中的信息和建议不构成投资建议，不保证收益，亦不承担因使用本报告而产生的任何损失。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。