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招商银行2021年上半年业绩总结

核心内容

招商银行2021年上半年业绩表现优异，零售AUM突破10万亿元，资产质量达到历史最佳水平，同时非利息收入显著增长。尽管净息差有所回落，但市场已有预期，且公司上调了盈利预测，维持“买入”评级。

主要观点

• 收入与净利润增长显著：上半年营业收入同比增长13.8%，归母净利润同比增长22.8%，主要得益于非利息收入的高增长和成本收入比的下降。
• 非利息收入表现亮眼：手续费及佣金净收入保持23.6%的高增速，其中财富管理业务贡献显著，基金代销销售额同比增长33.0%至3413.23亿元。
• 资产质量卓越：表内不良新生成率保持在历史低位（0.95%），期末不良率降至1.01%，信用减值损失同比下降60.1%，拨备覆盖率上升至439.46%。
• 净息差回落：受贷款收益率走低和票据冲量影响，净息差在二季度环比下降6BP至2.46%，但管理层已有预期。
• 存款结构优化：活期存款占比达66.8%，创历史新高，有助于降低负债成本。
• 盈利预测上调：公司上调了2021-2023年归母净利润增速预测，分别为18.7%、18.1%和15.0%。

关键信息

财务数据概览

资产与负债

• 总资产：8.89万亿元，较期初增长6.3%。
• 贷款总额：较期初增长6.9%，其中票据贴现增长显著。
• 存款总额：较期初增长6.2%，活期存款占比达66.8%，为历史新高。
• 资产负债率：91.43%，保持稳定。

财富管理业务

• 零售AUM：二季度环比增长4.1%，突破10万亿元。
• 基金代销：销售额同比增长33.0%至3413.23亿元。
• 手续费收入：保持23.6%的高增速，占手续费收入的37%。

资产质量

• 表内不良生成率：0.95%，为历史最低水平。
• 表外信用减值：计提金额高，但贷款占比仅35%，表明公司全面出清风险。
• 信用卡不良生成率：降至3.67%，较2020年全年的4.58%有所改善。

风险提示

1. 资产质量超预期恶化；
2. 贷款利率持续下行造成净息差收窄；
3. 信贷融资需求持续低迷。

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：增持

结论

招商银行在2021年上半年表现出色，零售AUM突破10万亿元，资产质量达到历史最佳，非利息收入显著增长。尽管净息差有所回落，但市场已有预期，公司上调盈利预测，继续看好财富管理业务的长期价值，维持“买入”评级。