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经纬恒润 (688326.SH) 三季报总结

核心内容

经纬恒润发布2022年三季度业绩报告，整体表现稳定增长，显示出公司在汽车电子领域的强劲发展势头。公司业绩表现优异，收入和利润均实现显著增长，且规模效应逐步显现。分析师维持“买入”投资评级，并对公司的未来发展充满信心。

业绩表现

• 2022年前三季度：

  • 营收：26.97亿元，同比增长 28.92%
  • 归母净利润：1.48亿元，同比增长 209.73%
  • 扣非净利润：0.79亿元，同比增长 165.70%

• 2022年第三季度：

  • 营收：10.26亿元，同比增长 43.75%
  • 归母净利润：0.48亿元，同比增长 134.51%
  • 扣非净利润：0.44亿元，同比增长 444.18%

主要观点

收入增长与规模效应

• 公司2022年单季度收入同比增速分别为 -2.71%、48.12%、43.75%，除第一季度受疫情等因素影响外，其余季度保持快速增长。
• 费用率有所下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.2% /6.6% /16.3% /-3.5%，同比分别变化 -0.4pct/-1.6pct/+0.1pct/-3.3pct，显示出规模效应初显。

研发投入与产品布局

• 公司持续加大研发投入，前三季度研发费用合计 4.5亿元，同比增长 47.5%，其中第三季度研发费用 1.7亿元，同比增长 44.6%。
• 公司在“三位一体”业务布局方面不断推进，涵盖智能驾驶、车身与舒适域、智能座舱等方向，产品已获得多个客户定点，具备较强的市场竞争力。

财务预测

• 2022-2024年归母净利润预计分别为 2.75亿元、3.78亿元、5.43亿元，对应EPS分别为 2.29元/股、3.15元/股、4.53元/股。
• PE估值分别为 65.1倍、47.3倍、32.9倍，显示出公司估值逐步下降，盈利预期提升。

财务健康状况

• 资产负债率持续下降，从 66.8%（2020A） 降至 62.9%（2024E），财务结构更加稳健。
• ROE从 5.5%（2020A） 提升至 20.0%（2024E），盈利能力增强。
• 每股经营现金流从 0.39元（2020A） 显著增长至 9.56元（2022E），显示公司现金流状况良好。

关键信息

业务布局

• 智能驾驶：行车域控制器和泊车域控制器累计配套超过 120万套，行泊一体域控制器方案支持 L2~L2++ 等级自动驾驶。
• 智能座舱：推出 AR-HUD 搭载自研 ARcreator算法，已获得多个客户定点。
• 研发服务：推出多款新产品，持续为 一汽、吉利、五菱 等客户提供自动驾驶测试方案。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 研发进度不及预期
• 产品拓展不及预期

估值指标

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现 20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现 5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在 -5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现 5%以下

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，实际结果可能因假设变化而不同。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券的机构或个人客户使用，不构成对非客户的投资建议。
• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行承担使用本报告的风险，并结合自身情况做出投资决策。