20221026-国金证券-经纬恒润-688326.SH-业绩持续向好_多产品迎放量机遇_4页_1mb

经纬恒润 (688326.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

经纬恒润是一家专注于汽车电子领域的公司，近年来在汽车智能化与域集中趋势下展现出强劲的增长潜力。公司主要产品包括智驾域、车身域和底盘域控制器，具备较高的技术壁垒和市场竞争力。国金证券持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年第三季度，公司实现营收26.97亿元，同比增长28.92%；归母净利润1.48亿元，同比增长209.73%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长165.7%。整体业绩符合市场预期。
• 产品结构优化：公司毛利率保持在行业领先水平，但因硬件收入占比上升，环比下降5个百分点。公司通过规模效应摊薄期间费用率，净利率逐步提升，接近行业平均水平。
• 研发投入持续：公司持续加大研发投入，2022年研发费用率16.56%，在智驾域和底盘域取得重要突破。自研行泊一体域控制器支持L2++配置，已获客户定点，预计年底量产。
• 客户拓展显著：公司与红旗、吉利等老客户深化合作，同时积极开拓外资客户，为大众集团提供智能驾驶测试服务，配合其本土化战略，有望带来研发服务收入增量和产品配套机遇。
• 产能释放预期：南通生产基地将在四季度初步投产运营，伴随多定点项目与量产规划，公司有望迎来产品放量的爆发期。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3亿、3.1亿和4.1亿，当前股价对应PE分别为78x、57x和43x，显示出较高的成长性。

关键信息

市场数据

• 当前股价：148.01元
• 总股本：1.20亿股
• 已上市流通A股：0.25亿股
• 总市值：177.61亿元
• 年内股价最高最低：236.00元 / 85.43元
• 沪深300指数：3657
• 上证指数：3000

财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 原材料价格波动及供给风险
• 大客户集中度较高及新客户开拓不及预期
• 定点项目进展不及预期

附录：财务比率分析

市场相关报告评级分析

评分说明：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01 ~ 2.0 = 增持
• 2.01 ~ 3.0 = 中性
• 3.01 ~ 4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

历史推荐与目标定价

总结

经纬恒润在汽车电子领域具有显著的技术优势和市场潜力，业绩持续向好，产品结构不断优化，研发投入持续增加，客户拓展迅速。公司有望在产能释放和市场需求增长的双重驱动下迎来放量期，长期成长性值得期待。国金证券维持“买入”评级，认为其未来表现积极，具备较高的投资价值。投资者需关注原材料价格波动、客户集中度及项目进展等潜在风险。